洲明转债申购价值分析:小间距LED的高成长龙头

条款评价:(1)债底75.76元,面值对应YTM2.53%;(2)初始平价102元;(3)A股股本摊薄幅度7.62%。

上市初期价格分析:预计上市价格在[108,112]区间

洲明转债规模5.480346亿,为小盘标的。发行人洲明科技为国内领先的LED应用产品与方案供应商,主营LED显示屏与LED照明,其中LED显示屏是公司核心业务,收入占比80%,LED照明产品主要涵盖路灯及隧道灯,收入占比20%。近年来,受益于LED小间距显示屏销量的持续向好,公司业绩快速增长,2018年前三季度公司实现营业收入31.9亿,同比增62%,归母净利润3.2亿,同比增50.6%,扣非归母净利润3.1亿,同比增53.9%。随着小间距LED显示屏成本价格下降,其在替代激光投影、广告机、DLP、LCD拼接屏等传统显示技术上具备优势,下游替代需求释放行业空间,受益小间距LED细分市场需求快速增长,凭借较好的渠道建设,公司快速发展成为小间距LED龙头企业。

本期转债初始转股价值102元,正股估值处于历史低位,考虑到公司所处行业高增速可持续,参考存量转债中电子板块的崇达、景旺,我们预计洲明转债上市转股溢价率6%-10%,上市初期价格在108-112元区间。