中国中铁2018年三季报点评:业绩符合预期,债转股降杠杆效果显著

业绩符合预期,订单充沛收入保障高

2018年前三季度公司实现营业收入4957.68亿,同比增长4.97%;实现归属于上市公司股东的净利润130.45亿,同比增长18.20%,业绩符合预期。公司新签订单额9513.0亿,同比增长5.9%;其中基建订单7700亿,在总订单中占比达到80.94%;房地产实现合约销售额364.3亿,同比增长50.8%。截至三季度末在手的未完成合同有28387.3亿,收入保障比达到4.2倍。

毛利率有所提升,降杠杆效果显著

公司2018年前三季度的毛利率为9.81%,同比提升0.69pct;净利率为2.67%,同比提升0.31pct。期间费用率同比下降0.95pct至4.29%,其中管理费用率下降1.23pct至3.04%,财务费用率提升0.25pct至0.78%,销售费用率提升0.03pct至0.45%。总资产周转率为0.56,同比下降8.20%,应收账款周转率为3.42,同比提升9.97%;资产负债率为78.65%,相比年初下降1.24pct,债转股落地后降杠杆效果显著。Q3实现经营性净现金流-39.35亿,前三季度累计实现经营性净现金流-326.80亿,现金流出同比增加114.35%。

Q3营收增长稳健

公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收2210.77亿、1484.30亿、1676.73亿、1796.65亿,同比增长11.05%、10.12%、1.32%、4.45%;实现净利润50.31亿、31.97亿、63.55亿、34.92亿,同比增长54.15%、21.92%、24.98%、4.93%。公司Q3营收增长稳健,净利润增速有所下滑。

稳居基建央企龙头,未来多项铁路工程大单值得期待

公司前三季度的营收规模在基建板块中排名第一,稳居基建央企龙头地位。进入四季度后基建补短板进入加速阶段,近期国办向各级地方政府及部门下发了基建补短板的具体指导意见,铁路投资率先发力,川藏铁路雅安至林芝段、渝湘高铁重庆至黔江段、上海经苏州至湖州铁路等重大工程项目相继获批。公司在铁路建设市场的占有率长期位居第一,未来铁路订单值得期待。

盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.84/0.95/1.08元,对应PE分别为8.8/7.8/6.9倍。维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,海外经营风险等。