赣锋锂业:碳酸锂价格下跌,三季度业绩承压

公司发布2018年三季报,前三季度实现盈利11.07亿元,同比增长10.26%,第三季度实现盈利2.69亿元,同比减少31.98%。公司拥有稳定优质的原料供应,且中游产能进入释放期,维持增持评级。

支撑评级的要点三季报业绩同比增长10.26%,预告全年业绩增长0%-20%:公司2018年前三季度实现营业收入35.94亿元,同比增长26.44%;实现归属上市公司股东净利润11.07亿元,同比增长10.26%。第三季度实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,环比减少1.56%;归属上市公司股东净利润2.69亿元,同比减少31.98%,环比减少43.71%。公司三季报业绩增速接近此前预告区间10%-60%的下限。同时,公司预告2018年全年盈利区间为14.69-17.63亿元,同比增长0%-20%。

碳酸锂价格下跌,公司毛利率下滑:电池级碳酸锂价格自年初的约16万元/吨,下跌至目前的8万元/吨左右;在此背景下,公司三季度单季毛利率为28.27%,环比二季度42.26%下滑明显。

公司顺利发行H 股,募集资金助力全球扩张:公司全球发行H 股2.01亿股(于2018年10月在香港联交所主板挂牌上市),发行价16.50亿港元/股,募资净额31.7亿港元,将为公司海外并购和产能扩张提供资金支持。

公司产品打入全球动力电池产业链:1)公司与LG 化学先后签订供货合同以及补充合同,2019-2025年期间,公司将向LG 销售合计9.26万吨氢氧化锂和碳酸锂产品。2)公司与特斯拉签订战略合作协议,2018-2020年(可延期三年),特斯拉指定其电池供货商向公司采购氢氧化锂总产量的20%。3)公司与德国宝马签订《战略合作协议》,向其指定供应商提供锂化工产品。

评级面临的主要风险全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期;新建冶炼产能投产不及预期。

估值考虑到产业链价格的下滑与发行H 股的摊薄,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至1.13/1.15/1.25元(原预测数据为1.71/1.89/2.10元),对应市盈率为20.0/19.7/18.1倍;公司拥有稳定优质的原料供应,且中游产能进入释放期,维持增持评级。