海天味业2018年三季报点评:业绩保持稳增,符合预期

事件:公司发布了2018年三季报。2018年前三季度实现营业总收入127.12亿元,同比增长17.2%;实现归母净利润31.31亿元,同比增长23.33%,业绩符合预期。

点评:

业绩保持较快增长。分季节来看,2018Q3公司实现营业收入和归母净利润分别为39.92亿元和8.83亿元,分别同比增长17.12%%和23.4%。2018Q1、Q2营业收入分别同比增长17.04%和17.48%,归母净利润分别同比增长23.11%和23.52%。公司业绩保持较快增长主要得益于酱油、蚝油保持稳定增长。

盈利能力持续提升。公司前三季度毛利率同比提高1.09个百分点至46.47%,主要得益于产品结构的升级。期间费用率同比下降3.25个百分点至14.68%,其中销售费用率同比提高0.18个百分点至14.18%,管理费用率同比下降3.1个百分点至1.39%,财务费用率同比降低0.32个百分点至-0.88%。受益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高1.24个百分点至24.64%。

公司现金较为充裕,财务保持稳健。前三季度公司经营性现金流净额28亿元,同比增长32.7%,保持较好的净流入。三季度末公司资产负债率24.85%,同比提高1.18个百分点,基本保持稳定。公司负债多为经营性负债,资产质量较高。三季度末,公司货币资金63亿元,现金储备较为充足。公司财务保持稳健。?

投资建议:维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.59元、1.92元,对应PE分别为37倍和30倍。近期消费白马股大幅下跌,公司股价恐受拖累,短期建议谨慎。从中长期来看,公司是国内调味品龙头,具有品牌、规模和渠道优势,未来有望持续提升市场集中度,维持推荐评级。?

风险提示。市场竞争加剧、系统性风险等。