广联达2018年三季报点评:三季度收入高增长,云转型加速推进

2018Q3营业收入增速高达42.09%,增速较上半年显著加快

公司2018Q3实现营业收入7.23亿元,同比增长高达42.Og%,显著高于上半年17.15%的增速;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比减少3.3g%。从费用端来看,前三季度管理费用达到4.59亿元,同比增长55.82%,主要原因是员工薪酬的增加,研发费用达到4.62亿元,同比增长34.26%,主要是为公司研发人员增加薪酬,销售费用4.83亿元,同比增长14.45%,显著低于同期收入的增速。我们认为,在公司云转型的大背景下,公司更加重视对员工的投入,伴随着转型的不断进行,销售费用增速下降,云服务模式的优势开始显现。

云转型进度加快,预收款项大幅增长

对于公司主要收入来源的工程造价业务,公司坚定推进商业模式的转型:由销售产品向提供服务转型。今年以来,云算量产品正式发版,产品效率及用户体验得到广泛认可,云计价产品上市地区进一步扩大,产品应用率提升明显。我们可以根据预收款项来反映云转型的情况,期末该科目的余额达到3.79亿元,较年初增加2亿元,增幅高达112.86%,较6月底的余额增加0.68亿元,云转型进展顺利。同时,公司给出了全年归母净利润增速指引:-10%至40%。

激励计划护航云转型,长期成长无忧

目前收入体量最大的工程造价业务正处于云转型的关键时期,在商业模式变革的过程中,人才将起到关键的作用,公司近期推出的激励计划覆盖整个转型期间,有望充分调动管理团队和骨干员工的积极性,确保云转型的顺利推进。工程施工业务是重点聚力突破的业务,是一个全新的蓝海市场,需要管理团队和骨干员工的持续奋斗。我们认为,在公司战略的有效推进下,本次激励计划将有效保障公司未来的可持续成长。

盈利预测及估值

公司工程造价业务云转型加速,收入和预收保持较快的增长态势;工程施工业务市场需求迫切,是全新的蓝海市场,长期看成长空间巨大。我们预计公司2018-2020年归母净利润:5.30亿元、6.01亿元、7.71亿元,EPS为0.47、0.54、0.69元/股,归属母公司净利润同比增长12.24%、13.42%、28.24%,维持“买入”评级。

风险提示

工程造价业务云转型低于预期;工程施工业务拓展不利;人才流失。