新泉股份财报点评:合理布局产能,内外饰件并进

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公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入18.53亿元,比上年同期上升17.23%;归属于母公司的净利润1.52亿元,同比上升39.58%。基本每股收益0.67元,同比减少11.84%。

主要观点:

受益吉利和上汽乘用车,业绩保持高增长。公司主要客户包括上汽乘用车和吉利,二者占公司营收51%左右。公司与吉利合作十几年,配套其大部分车型的内饰件;进入上汽供应体系多年,配套RX5、RX8等爆款车型。目前公司正与吉利汽车、上汽集团等客户进行多款新车型的联合开发,订单仍将不断增加。未来两年随着吉利和上汽乘用车销量大幅上涨,公司相关业绩也将保持高增长。

产能达到瓶颈,合理布局生产基地。公司中大型产品和中型产品产能分别达到96%、98%,外协小件占采购额的比重由2015年50%增长到2017年58%,急需扩建产能。为此发行可转换债券用于常州生产基地和长沙新生产基地的建设,长沙基地预计2018年底投产,常州基地2018年下半年开始扩建。同时,佛山和宁波基地也将于2018年下半年开工。公司新建生产基地靠近配套客户,可以降低公司销售费用,提高响应速度等。生产基地建成投产后,公司将有能力拓展更多新客户,承接更多订单,为公司市占率提升和新业务扩张提供保障。

立足自主品牌,切入合资客户。公司大客户有吉利汽车,上汽乘用车,北汽福田,一汽集团等,在此基础上,积极拓展合资客户。公司具备大批量配套能力,有能力进入合资品牌供应体系。目前已经接到一汽大众和广汽菲克部分零部件配套订单。

积极拓展外饰件,未来增长新亮点。公司目前主要产品为内饰件,同时为奇瑞等公司配套外饰件,已经掌握了外饰件的核心技术。佛山和长沙新基地为外饰件分别增加70万、45万套外饰件产能。公司将加大外饰件业务的配套。我们认为公司未来业绩主要增长点是外饰件业务。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为39.9亿元、51.88亿元和67.46亿元;归母净利润分别为3.32亿元、4.48亿元和5.83亿元;EPS分别为1.46元、1.97元和2.56元,对应PE分别为13.93X、10.35X和7.95X,维持“推荐”评级。

风险提示:上汽和吉利销量增速放缓,新生产基地项目进度不及预期。