固定收益衍生品策略周报:8月策略及行情回顾_股票频道

我们认为长期仍可以继续做陡曲线(10-2Y),主要原因在于:(1)历史上来看,央行宽松货币政策的周期平均持续时间在19个月,我们认为央行当前的宽货币政策仍将持续;(2)近期,流动性尽管存在边际收紧的现象,但当前的资金面依然处于宽松水平,短期利率依然存在下行空间;(3)在社会信用局面并未真正从紧信用过渡到宽信用时,货币政策仍将继续维持宽松。

在蝶式策略方面,过去一周,曲线做凹策略大幅获利0.46元,TF合约表现较为强势,具体体现为曲线(5-2Y)变平而曲线(10-5Y)变陡。目前,从两个蝶式观察指标来看,其均由前期的较低位置回到了历史均值线上方,国债曲线整体有所变凹,后期仍可能存在变凹空间,但性价比也同时在减弱。

我们认为曲线变凹的原因除了曲线修复外,还存在以下两点因素:(1)TF1812合约的贴水幅度明显高于TS1812和T1812合约,单边投机者很可能会选择TF合约做多;(2)在资金面仍处于宽松水平,而TS1812合约流动性不理想的背景下,部分投资者在进行曲线交易时,在短端做多方面仍会选择TF合约。