天虹股份半年报点评:智慧零售强势增长,购物中心引领风骚

事件:

8/16晚公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入95.23亿元,较上年同期增6.02%;归属于母公司所有者的净利润为4.85亿元,较上年同期增29.52%。

主要观点:

1、智慧零售强势增长,购物中心引领风骚上半年伴随“天虹到家”和“超级导购”等线上服务手段,公司实现数字化会员1393万,红领巾会员750万,天虹到家半年销售同比增280%。同时,公司深化直采和自有品牌战略,生鲜同比增6.1%,大幅优于超市的同店增速(1.36%)。持续深化的购物中心业态是公司转型的最大看点,结合上半年的经营情况来看,CCMall为首的新购物中心模式持续贡献稳定客流增长。

2、同店表现亮眼,下半年开店提速可比店方面,上半年公司超市业营收同店增1.36%,便利店下降5.22%,百货增长2.68%,购物中心增长9.06%。购物中心的表现持续大幅优于其他业态,同时,公司百货业受2季度行业增长放缓拖累,但整体表现仍小幅好于行业水平。上半年公司新开长沙和上饶两家门店,以及1家独立sp@ce店,考虑到公司年初10家门店的拓展规划,以及当前的储备门店,我们预计公司下半年开店速度将大幅提升。

3、行业增速疲软,但公司实际受影响小于市场认知二季度可选消费行业增长的放缓对百货业同店增长影响较大,并带动百货行业估值整体回调。但相对而言,天虹购物中心更多抢占的是居民休闲需求(打发时间的需求),而并不单纯只是购物需求。作用在品类上,我们可以看到天虹GMV变化中,餐饮娱乐、家居童用和其他功能性租赁项目增长显著优于服装、珠宝和化妆品增长。我们认为,行业增速的变化的确会对百货零售收入形成冲击,但考虑到天虹当前零售收入中,百货占比小于市场认知,且百货占比预计将逐年下降,我们认为公司实际受到的行业端负面冲击明显小于市场认知。

结论:

我们预计公司2018-2020年每股收益(EPS)分别为0.74元、0.86元和1.02元;对应当前收盘价的PE依次为15.06、12.85和10.89倍。我们给予公司目标价16.28元,给予“推荐”评级。

风险提示:行业复苏显著放缓、公司同店增长不及预期。