银行业点评报告:社融统计口径扩大,银行信贷投放依旧审慎

事件:中国人民银行公布2018年9月金融统计数据。2018年9月起,人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

投资要点:

社融融资规模统计口径变化,地方政府专项债纳入统计。央行表示,今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中,2018年9月起,人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

9月新口径的社融增量2.06万亿和新增信贷1.38万亿。如果不考虑地方政府专项债增量,9月社融新增为1.32万亿,进一步剔除掉资产支持证券和贷款核销,9月社融新增为1.06万亿。9月社融增量数据和新增贷款数据,均基本符合市场预期。

9月非标融资继续收缩,企业债融资短期回落。9月新增人民币贷款对社融的贡献仍较高。9月信托贷款+委托贷款融资仍为负增长,当月收缩规模在2343亿元,较8月份略有增加。不过,企业债新增融资规模大幅收缩,仅新增142亿元,较8月份近3400亿元的新增规模,大幅回落,预计和近期地方债集中发行有关。

9月新增人民币贷款1.38万亿,同比多增1100亿元。贷款结构看,9月企业贷款新增6772亿元,同比多增2137亿元,较8月增加,主要是短期贷款和票据融资贡献,分别多增1619亿元和1765亿元,而企业中长期贷款同比少增1229亿元。居民贷款则仍然偏强,9月新增量7544亿元,同比多增195亿元。其中短期贷款增加3134亿元,同比多增597亿元,而中长期贷款增加4309亿元,同比少增477亿元。存款余额同比增速8.5%,增速低位徘徊,存款竞争压力仍大。

投资建议:从信贷数据上看,银行信贷投放仍较为审慎,风险偏好仍较低。社融数据显示表外融资收缩放缓,企业债融资规模受地方债集中发行影响,出现短期波动。我们维持短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整,利率下行对板块的正面影响,明显债性特点的银行投资机会将持续。继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。

风险提示:行业监管超预期、资产质量下滑超预期、市场下跌出现系统性风险