信维通信:公司泛射频业务持续拓展,三季报预告业绩增长提速

业绩增速提升得益于公司泛射频业务持续拓展

公司2018Q3归母净利润预期增速区间为22.88%-48.55%,相较于半年报显示公司归母净利润8.37%增速提升明显。业绩增速提升主要得益于:1)围绕手持终端大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案;2)加强公司天线及无线充电产品在新领域的拓展,比如5G小型基站及汽车行业的应用;3)丰富公司的产品线,如包括滤波器在内的射频前端器件、与5G芯片公司联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案。

5G将增厚LCP、LDS天线业绩平板和笔电端业务渗透率有望提升

5G三大应用场景之一增强移动带宽(eMBB)将加速MassiveMIMO技术的进一步提升,对应基站和终端的天线数量都将有数倍的提升。同时移动终端的轻薄化、去金属化趋势加速FPC天线向LPC和LDS天线升级,天线单机价值量显著增长。我们认为5G不仅加速天线市场量价齐升,同时具备核心技术的企业将加速市场份额提升。公司在2012年收购莱尔德,布局LDS天线业务,目前Insert Molding+LDS天线解决方案获得客户认可。另外,根据公司公告,LCP天线目前已经实现出货。我们认为5G将增厚公司LCP、LDS天线业务业绩。从平板和笔电来看,公司切入iPad、macbook、surface等大客户产品供应链,产品包括WIFI天线、NFC天线和GPS天线等,渗透率有望持续提升。

公司与中电55所合作布局射频前端器件业务产品订单不断增加

5G频段数量的提升导致射频前端器件用量提升,带动滤波器、连接器等产品市场需求。结合射频前端器件工艺升级以及产品集成度提升,射频前端器件单机价值量增加。在射频前端器件中,滤波器产品占最高市场份额。公司与中电55所入股德清华莹,联合开发声表面波晶体材料和器件,并成立5G通信高频器件产业技术研究院,展开GaN芯片6寸线平台、SiC电力电子等方面的研发合作,为滤波器器件研发生产奠定基础。公司目前射频前端业务获得更多客户的认可与采用,订单不断增加,逐步成为客户的核心供应商。

盈利预测与估值

我们预期公司在2018-2020年将实现营业收入49.12亿元、71.22亿元、98.28亿元,同比增长分别为43.00%、45.00%和38.00%;归属于母公司股东净利润为12.45亿元、16.97亿元和23.54亿元;EPS分别为1.28元、1.74元和2.41元,对应PE为20.88、15.33和11.04。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。