食品饮料行业周报:财富效应可能引发短期波动,长期因素并未变化

上周食品饮料板块下跌7.6%,跑输沪深300,其中白酒(-8.4%)跌幅最大, 其他酒类(-2.7%)跌幅最小。财富效应可能引发短期波动,长期因素并未变化。根据我们7-8 月份的白酒渠道草根调研,有经销商反馈消费意愿减弱, 我们判断财富效应可能是短期需求波动的主因,年初至今全部A 股下跌19%,其中4 月份至今下跌16%,同时18 年各地房价也表现低迷。但食品饮料上市公司增长的长期驱动因素并未发生变化,包括人均收入增长和集中度提升,股价回调反而带来优质公司建仓机会。关注三类机会,(1)基本面被误读的错杀品种;(2)复苏传导的机会;(3)估值切换品种。推荐组合:舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。

中银观点

一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌7.6%,跑输沪深300,其中白酒(-8.4%)跌幅最大,黄酒(-3.3%)跌幅较小。

财富效应可能引发短期波动,长期因素并未变化。我们上周周报提到, 社零数据受到农历节假日提前延后以及电商集中活动的影响,月度波动较大,可以尽量忽略短期波动,把握长期趋势。2018 年4-7 月社零总额同比增8.9%(增速同比降1.8pct),其中2018 年4-7 月烟酒类零售额同比增8.0%,降1.2pct,增速虽然放缓,但幅度并不大。从历史数据看,居民人均可支配收入不断提升是居民消费增长的主要驱动力,2Q18 全国居民人均可支配收入同比增8.6%(同比降0.6pct),并未出现明显下滑。根据我们7-8 月份的白酒渠道草根调研,有经销商反馈消费意愿减弱, 我们判断财富效应可能是短期需求波动的主因,年初至今全部A 股下跌19%,其中4 月份至今下跌16%,同时18 年各地房价也表现低迷。但食品饮料上市公司增长的长期驱动因素并未发生变化,包括人均收入增长和集中度提升,股价回调反而带来优质公司建仓机会。

关注三类机会。(1)基本面被误读的错杀品种。市场对舍得酒业、山西汾酒的渠道库存、2 季度销售情况有误解,近期回调幅度较大,当前估值水平已位于较有吸引力的区间。(2)复苏传导的机会,包括白酒的顺鑫农业,葡萄酒和黄酒龙头等。(3)估值切换品种。龙头企业是食品行业中确定性最高的群体。随着下半年的到来,品牌壁垒高、规模效应明显的龙头企业,2、3 季度业绩将陆续兑现,4 季度可顺利完成估值切换, 贵州茅台、五粮液、安琪酵母等品种,都值得重点关注。

推荐组合:舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。

行业重大数据变化

8 月生鲜乳价格同比-1.0%;8 月猪粮比同比-1.02;7 月全国生猪存栏量同比-8.2%,能繁母猪存栏量同比-10.5%。

风险提示

高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。