食品饮料行业周报:白酒高景气,中报再提速

一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌1.1%,跑输沪深300,其中肉制品(+1.5%)涨幅最大,乳制品(-7.3%)跌幅最大。

白酒维持高景气度,复苏范围扩散,中报业绩再提速。18年上半年白酒上市公司营收、净利分别增31%、40%,营收增速超行业15pct,其中2季度营收较1季度环比增8.6pct至36.3%,净利环比增9.2pct至46%。若剔除权重较大的茅台和五粮液,18年上半年营收和净利分别增长25%、38%,环比18年1季度、2017年也继续提速。18家上市公司中,2017年15家增速超过10%,2018年上半年达到17家,中档酒和低档酒品牌企业均明显提速,类似于17年的次高端,复苏范围继续扩散。

乳业龙头费用增加但市占率提升,调味品稳健增长。(1)18年上半年乳品行业龙头间竞争较为激烈,伊利和蒙牛1H18销售费用率分别升2.7、4.7pct。龙头较高强度费用投放虽然短期内会导致利润率承压,但有助于提升市占率、挤压杂牌利润空间,1H18伊利和蒙牛收入分别同比增19%和17%,快于上市公司增速(+15%)和行业增速(+12%),持续收割市场份额。(2)海天、中炬表现稳健,恒顺2季度边际改善。海天确定性持续验证,1H18营收净利分别增17%、23%;中炬调味品表现同样稳健,1H18调味品营收净利分别增12%、25%,其中2Q18受益于低基数,营收增19%;恒顺2Q18调味品营收估计增13.5%,环比\同比提升5.1\7.1pct。(3)受益于猪价下降,1H18肉制品上市公司净利同比增23%。

推荐组合:舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。行业重大数据变化n8月生鲜乳价格同比-0.7%;第218次GDT拍卖,全脂奶粉价格同比-8.3%;8月猪粮比同比-1.00;8月生猪价格同比-5.2%,仔猪价格同比-31.1%。

风险提示

高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。