拓斯达:业绩符合预期,工业机器人及自动化应用保持高增速

近日公司发布20 18 年中报,上半年实现营业收入5.23 亿元,同比增长64.13%,归母净利润7,673 万元,同比增长40.31%,扣非后归母净利润7,239 万元,同比增长38.99%。其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入2.79 亿元,占总营收的53.36%,同比增长50.02%, 在行业增速放缓的情况下表现突出。上半年综合毛利率32.80%,较去年同期40.74%下降7.94 个百分点,其中工业机器人及自动化应用毛利率39.95%,与去年同期基本持平,而注塑机配套设备及自动供料系统毛利率39.52%,同比下降11.75 个百分点,智能能源及环境管理系统毛利率13.27%,较去年同期下降21.06 个百分点,对整体毛利率影响较大。

工业机器人后起之秀,“机器换人”助长市场需求。公司工业机器人应用及成套装备业务自2013 年起发展迅猛,营收迅速赶超注塑机业务,2017 年达到总体营收56.94%,今年上半年保持在50%以上,且毛利率保持40%水平,后起发展实力雄厚。随着人工成本上升和机器人成本下降形成的剪刀差不断扩大,国内市场空间有望进一步打开, 行业长期向好,机器人市场有巨大潜力。

三角式营销布局,实现全方面多区域销售覆盖。公司销售由各销售区域销售人员、行业工程师、工艺工程师成三角阵式展开。销售人员紧跟客户需求,行业工程师研判客户并完成自动化解决方案初步设计, 工艺工程师完成具体优化及设计,在提供解决方案的同时,进行完善的差异化服务,有利于进一步贴近下游、开拓市场。

加强研发和收购野田智能,内生外延并举。近年来公司不断加大研发投入和优质人才储备,上半年公司研发费用达2,786 万元,较去年同期净增1,052 万元,同比增加60.65%。同时全资收购野田智能,拓展汽车汽车饰件自动化焊接设备业务,内生和外延并举。

投资建议与评级:预计公司2018-2020 年的净利润为1.94 亿元、2.69 亿元和3.43 亿元,EPS 为1.47 元、2.05 元、2.61 元,对应市盈率分别为29 倍、21 倍、16 倍,给予“增持”评级。

风险提示:工业机器人行业发展不及预期;新产品研发不及预期