宝龙地产:销售靓眼,拿地积极,商业板块蓄势待发

事件

宝龙地产公布2018年半年报:公司2018上半年实现营业收入92.84亿元,同比增长21.7%;实现核心盈利12.27亿元,同比增长26.2%;基本每股收益0.33元。

点评

毛利率维持高位,核心利润稳健增长。宝龙地产上半年实现营业收入92.84亿元,同比增长21.7%,其中物业开发业务占比为85%,仍是公司主要收入来源。公司上半年毛利同比增长26.8%,毛利率达37.8%,较2017年末继续提升1.6个百分点。投资物业公允价值变动损益10.02亿元,同比增长57.5%,有效增厚公司净利润水平。

拿地投资积极,销售持续高增。公司上半年实现销售金额163.41亿元,同比增长80.3%;销售面积116.0万平米,同比增长76.2%,其中住宅、商业销售金额占比分别为80.77%、19.23%。7月公司单月销售金额再次高增154%,1-7月已完成全年350亿销售目标的58.1%,随着下半年推盘节奏的增速,公司有望大概率完成全年销售目标。上半年公司拿地积极,在南京、徐州、镇江、温州、宁波等城市累计获取14个土地项目,拿地面积达332万平米,是当期销售面积的2.86倍,继续保持积极的拿地策略。截至2018年上半年,公司拥有土地储备建筑面积达1800万平米,其中在建、持有待开发建面分别占比41.67%、58.33%。公司土地储备布局区域基本面良好,有70%土地储备布局在长三角区域。

商业地产增速可观,助力公司业绩向好。截至2018年上半年末,公司持有投资物业合计472.59万平米,较2017年末增长8.8%。公司经营及管理的商场达34家,开发面积位居行业前列;此外公司拥有8家国际品牌酒店、8家自创品牌连锁酒店,上半年公司物业投资及管理服务收入合计达10.6亿元,同比增长24.6%。

投资建议:宝龙地产近两年销售规模快速扩张,公司土地储备区位优势显著、成本低位保障盈利可持续性,尽显公司扩张决心。未来3年商业广场叠加酒店运营,投资物业带来收益可观。预计2018-2020年EPS分别为1.05、1.34、1.60元,对应PE分别为3.28、2.59、2.17倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。