富森美2018年半年报点评:业绩符合预期,委管项目有序推进

1H2018营收同比增长17.18%,归母净利润同比增长15.95%

8月20日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入7.43亿元,同比增长17.18%;实现归母净利润3.91亿元,折合全面摊薄EPS0.88元,同比增长15.95%;实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增长15.91%,业绩符合预期。

单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入4.15亿元,同比增长24.36%,增幅大于1Q2018增长的9.22%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长19.47%。公司同时发布对2018年前三季度业绩的预测:预计实现归母净利润5.5-6.2亿元,对应同比增长区间8.64%-22.47%。

综合毛利率下降0.22个百分点,期间费用率下降0.10个百分点

1H2018公司综合毛利率为70.62%,同比下降0.22个百分点。1H2018公司期间费用率为3.25%,同比下降0.10个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为0.16%/3.28%/-0.18%,同比分别变化0.03/0.00/-0.12个百分点。

委管项目有序推进

报告期内公司委管业务持续拓展,在省内泸州、自贡新签约两个委管项目。截至报告期末公司自营卖场经营面积超过90万平米,商户数量2,700余户;加盟/委管卖场经营规模64.90万平米,其中已开业运营卖场经营规模32.80万平米。目前公司自营卖场增长相对稳定,我们预计公司未来发展的空间主要取决于委管项目推进情况。

上调盈利预测,维持“增持”评级

公司委管项目持续推进,2018年1月16日发布限制性股票激励计划,彰显对未来经营信心。根据最新股本,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至1.70/1.81/1.90元(最新股本下的前期预测为1.62/1.74/1.81元),维持“增持”评级。

风险提示:经营区域较为集中,税收优惠政策变化。