深信服:营收同比增速30.4%符合预期、云计算业务高速成长

营收同比总体增速30.4%符合预期,信息安全和云计算业务高增长

8月19日晚公司半年报发布:营收11.78亿元,同比增长30.40%;归母净利润1.25亿元,同比增长12.90%;扣非净利润0.97亿元,同比增速13.50%。

(1)信息安全:收入同比增长24.23%,营收占比61.72%(去年同期为64.79%)。参照往年增速维持平稳,符合市场预期。

(2)云计算:收入同比增长84.85%,营收占比24.42%(去年同期为17.23%),符合市场预期。

(3)企业级无线:收入同比增长5.51%,营收占比11.46%(去年同期为14.16%),低于预期,我们分析主要原因系运营商4G网络提速降费后,政府部门和商业组织投资公共场所WI-FI意愿降低所致。

上半年净利润增速为12.90%,毛利率、费用、投入等因素影响短期利润

营业成本同比增速42.12%,主要由于报告期营业收入稳定增长,成本增速超过收入增速的主要原因是毛利率较低的云计算业务占比上升。

销售费用同比增速32.98%,主要由于报告期人员薪酬增加以及折旧摊销费用增长所致,新进人员带来的营业收入不及人均值。

管理费用同比增速43.87%,主要由于报告期研发投入增加以及人员增长所致。据公司半年报披露,2018年上半年公司人员规模提升较快。

从研发投入角度:2018年上半年研发投入(不含股份支付)同比增长46.73%,超过营业收入增长率。

持续加大国际市场投入,重点发展东南亚、中东和欧洲等市场

通过近几年的尝试,公司对国际市场、尤其是东南亚信息安全和云计算积累了一定的经销商和客户资源,公司将以此为基础,通过完善国际市场的渠道建设,不断渗透中东等新兴市场和欧洲等高端国际市场。我们分析认为,可参照华为海外业务战略路线、发展经历,国际市场有望带来新的增长点。

投资建议

我们看好公司信息安全和云计算业务成长;企业级无线业务短期增速放缓但占比较小,短期对整体增速的影响有限,未来或有望得到改善;公司国际市场业务进展顺利且市场空间潜力巨大。考虑到公司今年加大了人才储备和研发投入,费用等预计相对较多,我们调整盈利预测,EPS预计分别为1.76、2.44和3.27元(原为1.89、2.53和3.27元)。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:人才和技术流失,业务增长不及预期,海外业务拓展不及预期。