建研集团:上半年业绩增长49.1%,外加剂销售持续放量

18Q2业绩延续高增长,盈利水平保持稳定:2018年上半年,公司外加剂新材料销售持续放量,助推业绩保持快速增长,营业收入与归母净利同比分别增长40.6%和49.1%。分季度看,18Q1、18Q2营收分别为4.55亿元和7.00亿元,同比分别增长33.6%和45.6%,归母净利分别为0.47亿元和0.70亿元,同比分别增长53.3%和46.4%。公司盈利水平保持稳定,18Q2单季度净利率为9.96%,环比18Q1小幅下滑0.44pct,同比17Q2增加0.05pct。

“跨区域、跨领域”战略稳步推进,保障未来业绩增长:2018年以来,公司持续推进外加剂业务跨区域发展,一方面以京津冀为核心,开拓华北地区市场,提升国内市场份额,另一方面加快海外布局,积极打造国际化品牌,未来主业将持续稳健增长。与此同时,公司跨领域发展战略稳步推进,一方面依托南京正华发展建筑信息化和工业化智慧系统服务业务,助力公司向智慧城市/智慧运营等领域拓展,另一方面继续拓宽综合技术服务领域,未来将电子电器等消费类检测行业延伸,努力打造新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议:公司发力推动外加剂业务全国化布局,产品销售持续放量,未来业绩将延续高增长。此外,公司积极切入建筑信息化集成系统服务市场,将助力公司向智慧城市/智慧运营等领域延伸,打造新的业绩增长点。我们维持2018-2020年公司净利润预测为2.63亿元、3.42亿元和4.23亿元,EPS(最新摊薄)为0.38元、0.49元和0.61元,对应当前PE分别为14.3倍、11.0倍和8.9倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:外加剂业务发展不及预期:由于外加剂业务具有明显的区域性,因此公司外加剂板块收入的持续增长有赖于公司“跨区域”发展战略的持续推进以及已进入区域内市场份额的不断提升,如若未来公司外加剂市场拓展脚步放缓抑或公司区域市场份额提升受阻,将对公司业绩增长产生负面影响;减水剂原材料成本大幅上涨:公司外加剂产品的成本结构中原材料占比较高,如果未来外加剂的原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导,将影响公司的盈利水平;外延业务拓展不及预期:公司积极谋求主营业务的投资并购以及行业的外延发展,如若未来公司外延发展不及预期,将对公司的业绩的可持续增长产生负影响。