6月物价数据点评:高点将过,压力不大

1,6月CPI同比1.9%、环比-0.1%,与我们前期预期一致。其中,食品价格同比0.3%,较上月回升0.2%;非食品价格同比2.2%,与上月持平。

2,CPI食品价格同比0.3%,环比-0.8%,环比跌幅与最近三年同期均值较为接近。CPI食品方面的新变量在于猪肉价格止跌回升,环比由上月的-3.6%转正至1.1%,同比跌幅亦收敛至-12.8%。春节后至五月中下旬,猪肉价格环比持续下跌,经与农业研究员交流,四月以后生猪养殖上市公司已经开始全面亏损,包括牧原股份在内的部分上市公司已经开始降低产能利用率,预计三四季度生猪价格可能较当前的11.6元/公斤小幅上涨至13元/公斤。时令瓜果和蔬菜大量上市,鲜菜、鲜果价格环比-1.8%、-6.7%,与历史均值较为接近。考虑基数效应后,蔬菜价格因去年同期基数较低、同比涨幅依然高达9.3%;鲜果价格因去年同期基数较高,同比下跌-5.3%。

3,6月CPI非食品价格同比增速2.2%、环比增速0.1%,均与上月持平。非食品价格主要驱动因素与4-5月类似,拉动其上涨的因素主要是原油价格涨幅较快,但医疗服务价格同比高位回落、70大中城市新建住宅价格同比增速放缓,服务业和房租价格同比年初以来逐步回落,部分对冲了原油价格对非食品价格的冲击。

具体而言,6月WTI原油价格进一步上行,截止月底较去年同期上涨60%至74美元/桶,交通工具用燃料、水电燃料分项同比涨幅扩大至17.8%、1.7%;服务业价格同比涨幅2.4%,较上月下滑0.1%。

4,6月PPI同比增速4.7%、较上月回升0.6%;环比增速0.3%、较上月下滑0.1%。价格表现较为强劲的板块包括原油及石化产业链、黑色金属;进入夏季高温天气,煤炭需求增大,但受发改委价格指引影响,近期煤炭价格波动幅度较小。

分行业来看,6月OPEC会议增产幅度不及市场预期,叠加美国对伊朗的地缘政治影响,截止6月底WTI原油价格已上涨至74美元/桶,石化产业链上下游价格同比涨幅大幅走阔(石油和天然气开采业32%、化学原料和化学制品制造业8.3%、石油煤炭及其他燃料加工业20%,造纸11.3%);经济数据显示生产依然较为旺盛,对螺纹钢价格形成支撑,黑色金属冶炼和压延加工业同比涨幅升至15%。

5,我们判断CPI、PPI将在6-7月迎来高点,随后稳步下滑,全年压力不大。6月CPI价格波动的新变量在于部分上市公司已经开始降低产能利用率,猪肉价格环比止跌回升。但受设备、人力等固定成本的影响,其产能收缩力度较为有限,猪肉价格年内大幅上涨空间不大,难以对CPI形成大的扰动;PPI方面,年初以来信用收缩对实体经济的冲击将逐渐显现,叠加三四季度的高基数效应,7月后PPI同比将进入下行通道。