固定收益信用周报:2018信用债违约梳理及启示

2018违约债券概况2018年信用债市场共出现27只违约债券,涉及违约主体15家,违约额度总计266.27亿元。其中,10家违约主体为2018年首次违约主体,新增违约主体基本都为民企。

新增违约主体违约因素梳理新增违约主体违约因素主要如下:亿阳集团:(1)盈利能力弱(2)资管违约,资产冻结(3)融资渠道不畅;神雾集团:(1)业务模式决定对资金的依赖性较大(2)货币资金剧减,应收账款过大(3)竞争激烈,受下游客户影响较大(4)公司在建工程规模较大,公司未来存在一定融资压力(5)所持上市公司股权冻结;富贵鸟:(1)财报披露存疑(2)经营恶化(3)信息披露不合规(4)经营净现金流转负(5)货币资金大部分受限(7)对外担保规模庞大,且发生多起代偿事件;上海华信国际集团:(1)杠杆扩张,大规模收购(2)应收账款过多,回款速度较慢,挤压现金流(3)债务结构不合理,短期债务规模过高(5)公司负面传闻不断;中安科:(1)经营恶化(2)投资扩张,财务杠杆较高(3)财报质量不高(4)内部治理或存问题(5)再融资不畅;凯迪生态:(1)因行业属性,受政策影响较大,业务稳定性弱(2)净利润大幅亏损(3)投资规模庞大(4)债务集中到期(5)融资环境收紧,融资难以为继(6)信披违规、高管变动频繁;中融双创(北京)科技集团:(1)主营业务分散,关联性弱,缺乏核心竞争力(2)投资高企,筹资趋弱(3)货币资金受限比例较大,短期负债占比过高(4)对外担保均为民企,或有风险较大;永泰能源:(1)投资激进、资金压力大(2)融资受限。

未来信用风险关注要点(1)核心关注民营企业(2)关注条款违约风险(3)关注民企互保及资金拆借(4)关注投资激进企业(5)股权质押风险(6)关注公司治理风险(7)关注企业盈利状况(8)关注企业货币资金及应收账款回款速度(9)关注信披合规及信披质量

一级市场发行规模方面,本期信用债发行总规模736.50亿元,偿还总规模636.59亿元,净融资额99.91亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同期限各等级发行利率大都下降。发行等级方面,主体评级AAA级占比70.38%,