固定收益信用周报:城投业务模式变化及风险识别

城投业务模式变化及风险识别传统融资平台业务模式主要为土地一级开发及基础设施代建业务,其中基础设施代建主要包括委托代建、回购、PPP等,随着融资平台业务范围的不断拓展,平台业务范围逐步拓展至公用事业、地产开发、多元化的运营或投资控股类公司、地方金控类平台等。平台风险的识别则主要从资产质量及政府支持角度进行考虑,排序如下:优质产业类业务为主平台>传统平台>公益性业务为主的平台>弱产业类业务为主平台。

一级市场发行规模方面,本期信用债发行总规模1023.50亿元,偿还总规模1007.95亿元,净融资额15.55亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同期限各等级发行利率大都下降。发行等级方面,主体评级AAA级占比66.15%,AA+级占比21.93%,AA级占比9.71%。

二级市场交易总量方面,本期信用债合计3240.75亿元。银行间二级市场公用事业行业与建筑装饰行业信用债较为热门;交易所则是房地产行业受到关注较多。收益走势来看,不同期限和不同信用等级中票收益率走势分化。期限利差方面,AAA级3年期与1年及5年期与1年期利差均小幅下降。信用利差方面,不同期限各等级信用利差大都有所提高。

等级变动本期主体评级正向级别调整共60家,涉及化工、建筑装饰、房地产、综合、非银金融、交通运输、银行、商业贸易、公用事业、采掘、纺织服装、有色金属、机械设备、计算机行业。本期主体评级负向级别调整共24家,涉及房地产、农林牧渔、交通运输、建筑装饰、纺织服装、综合、计算机、化工、非银金融、医药生物、银行、有色金属、公用事业行业。

事件概览本期相关事件包括债项评级调低11家、债项列入评级观察(可能调低)2家、担保人评级调低4家、担保人评级负面4家、交易商协会自律处分2家、推迟评级20家、未及时拨付兑付资金1家。

风险提示:关注信用风险事件对整体利差的影响。