2018年家电行业半年度策略报告:“白电价值”为盾,“新兴成长”为矛

家电指数略跌,相对表现良好:年初至今中信家电板块累计下跌1.60%,同期沪深300 指数下跌6.88%,跑赢沪深300 指数5.28个百分点。主要因为在目前资金成本上升和去杠杆的背景下,家电企业抗风险能力较强,市场风险偏好更愿意配置家电龙头企业。白色家电始终强于同期沪深300指数,小家电由年初的落后转为强于大盘,其他子板块均跑输沪深300指数。展望下半年,我们认为以“白电价值”为盾,“新兴成长”为矛,白电业绩确定性和稳定性较好,是家电板块中较为稳健的品种,建议投资者积极配置。同时建议投资者配置成长性相对较好的照明和清洁家电板块。

空调增长趋势延续,长期仍有增长空间:17年空调市场实现高增长,全年累计内销量达8875.6万台,已经突破历史峰值,相比16年增速为46.74%。18年第一季度空调市场延续增长趋势,内销量季度同比增长约23%。白电三巨头的现金储备丰富,在目前资金成本上升和去杠杆的背景下,家电企业抗风险能力较强,市场风险偏好将更愿意配置家电龙头企业。长期来看,空调市场仍有很大的成长空间,我国城镇户均空调1.24台仅为日本户均2.84台的一半,户均保有量仅相当于日本上世纪八十年代的水平。空调行业集中度高,消费升级强化品牌企业话语权,建议投资者关注相关龙头企业,如格力电器、美的集团等。

LED照亮未来,国产品牌当自强:LED照明正在快速替代传统照明市场,预计2014-2019年年均复合增长率为21.8%。我国LED行业中上游整合基本完成,LED照明渗透率预计持续提升,到2020年有望达到68%。中国通用照明市场增速基本保持稳定,我们认为“政策支持+亲民价格”将促进LED照明普及,预计未来几年LED通用照明的CAGR仍有望保持在20%以上,同时行业集中度持续提升,相比其他行业及国外市场仍有提升空间,建议投资者关注欧普照明以及三雄极光。

清洁家电增长可期,服务机器人潜力巨大:以吸尘器为代表的清洁类小家电出口市场需求稳定增长,清洁类小家电制造业近年来获得了良好的发展空间。国内市场容量方面,清洁类小家电产品进入大众消费市场时间较短,普及率尚低。此外,“全球趋势+购买力提升”推动了服务机器人领域的发展,尤其是主流产品扫地机器人表现亮眼,2017年我国扫地机器人年销售额56亿元,年销售量406万台;预计2017-2020年我国扫地机器人市场的零售额有望保持20%的复合增长率,2018年则将增长至70亿元人民币,建议关注市占率较高的科沃斯和莱克电气。

投资策略:下半年中美贸易战及宏观因素仍有较大不确定因素,家电板块的总体配置价值仍然存在。展望下半年,我们认为以“白电价值”为盾,“新兴成长”为矛,白电业绩确定性和稳定性较好,是家电板块中较为稳健的品种,建议投资者积极配置。同时建议投资者配置成长性相对较好的照明和清洁家电板块。照明行业主要受益行业集中度提升,龙头企业有望逐渐受益;清洁家电市场刚刚起步,正在快速渗透阶段,行业集中度也相对较高。建议关注格力电器,美的集团,欧普照明,三雄极光,科沃斯,莱克电气。

风险提示:1)需求不及预期。家电行业受宏观经济及房地产销售等影响,房地产市场低迷将影响家电市场需求,宏观经济影响也影响消费结构,对家电消费有重要影响。2)原材料成本上升。家电行业原材料成本占比较高,行业成本转移有一定时滞,原材料成本上升将影响企业的盈利能力。3)行业竞争加剧。家电行业市场竞争激烈,产品面临不符合消费者需求、价格下降等风险。4)汇率风险。我国家电企业更多地走向国际市场,出口比例越来越高,相应的汇率风险也较高,外币贬值对出口较多的企业有不利影响。