应流股份:年报业绩符合预期,静待核电重启和叶片放量

事件:公司于今日披露2017年年报和2018年一季报。2017年,公司实现营业收入13.7亿元,同比增长7.79%;实现归属母公司股东的净利润6017万元,同比增长10.04%。2018年一季度,公司实现营业收入4.07亿元,同比增长15%;实现归属母公司股东的净利润3280万元,同比增长5%。

点评:1)分板块来看,公司2017年石油天然气零部件收入5.2亿元,同比减少12%,工矿零部件实现收入2.58亿元,同比增长53%,核能新材料及零部件实现收入2.2亿元,同比增长30%,航空航天新材料零部件实现收入0.46亿元,同比增长97%,其他高端零部件实现收入3亿元,同比持平。2)从产品毛利率来看,核电和航空航天产品毛利保持40%以上,其他铸件毛利维持在27%-30%。3)从三费情况来看,销售费用增长7%,管理费用增长17%,财务费用增长高达51%,主要是由于利息支出和汇兑损失增加所致。4)公司给予18年全年业绩指引,预计实现营业收入16亿元,预计营业成本和期间费用14.9亿万元。

推荐逻辑:

1.三门APlOOO机组开始装料,核电有望年内重启,公司核电类产品市占率50%,预计将大幅受益。

2,两机叶片全球百亿空间,技术壁垒高,公司目前已实现突破,叶片订单预计今年将部分确认收入。

投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为1.6亿元、2.62亿元和3.25亿元,市盈率分别为41倍、25倍、20倍。给予“买入”评级。

风险提示:核电重启不及预期;两机叶片批量供货不及预期。