汽车行业2017年报及2018年一季报综述:客车行业承压,未来有望加速分化

2017年客车行业承压,整体利润下滑。根据中客网数据,2017年,共销售客车28.2万台(-6.5%),新能源客车11.2万台(-9.0%)。新能源客车行业整体承压的情况下,龙头企业的市占率提升,宇通客车的新能源公交车市占率提升4.6个百分点,达到了29.6%。各个主要客车企业的收入和净利润出现了不同程度的下降。

1Q18行业销量增长,分化有望加剧。1Q18,客车行业共销售客车41955(+15.8%),新能源客车销售8802台(+232.5%)。各企业的盈利仍有比较大的压力,宇通实现净利润2.95亿元(-6.65%),安凯客车亏损进一步扩大,中通、金龙和亚星基本上都在微盈利状态。毛利率方面,除了亚星客车上升了0.5个百分点,其余企业的毛利率都有所下降。目前的情况是,行业整体盈利偏弱,只有龙头企业盈利情况远好于其他企业,未来市占率有望进一步提升。

企业现金流压力较大,未来将改善:由于“三万公里”政策,国家补贴推迟发放,企业现金流压力较大,应收账款天数也较之前增加。2018年4月,各企业收到2016年国家新能源汽车第二批推广补贴款,现金流得到不同程度改善。随着运营里程从3万公里调整为2万公里叠加预拨部分补贴款,企业在未来的生产经营中,现金流情况有望得到改善,同时减小了企业相应了财务费用支出,改善企业的盈利能力。

盈利预测与投资建议:2017年和1Q18,客车企业的利润压力较大,未来随着满足补贴的技术要求的进一步提高,龙头企业市占率及利润率有望进入上升通道。强烈推荐市占率提升+海外市场拓展的宇通客车。

风险提示:1)新能源客车销量低于预期:部分地区公交车需求放缓,新能源客车行业销量不及预期,客车行业整体承压;2)成本下降与终端提价不及预期:成本端,电池企业降价的速度和幅度低于预期,公司成本下降低于预期,客户端如果接受终端提价的情况不及预期,也会影响公司新能源车的盈利情况;3)国家补贴款发放时间较慢:如果国家补贴款发放较慢,将在一定程度上影响企业的现金流,同时可能增加企业的财务费用,影响净利润。