策略周报:如何测度本次反弹高度

虽然放在去年,对盈利的很多担心我们认为还没有消化完全,但放在月度来看,投资者对盈利和对经济的判断很难继续悲观,市场可能会回到3月初的水平。这一次反弹可能不只是预期MSCI带来的增量资金,所以下周公布MSCI后市场依然可能会继续有所上涨。2018年我们对板块的配置思路是底仓成长、波段白马,过去一个季度成长表现很强,未来一段时间可能是波段白马的阶段,上周消费已经开始表现,从各方面对比来看,我们认为消费依然会最强,但周期大概率不会缺席。

1.1市场中枢不断下移核心原因是盈利预期下降 通过密切跟踪微观数据和投资者情绪,我们认为:去年三季报很可能是市场盈利预期的最高点,之后盈利预期下行导致市场中枢不断下移。从数据上来看,很多商品价格高点和经济数据高点大多在去年9-10月,之后虽然商品价格依然整体强势,但再也没有出现去年三季度那么凌厉的上涨。另一方面,去年三季报同比数据虽然也面临基数效应,但还不是很大,到今年盈利的基数效应会很大,会让预期很难进一步改善。

从股价表现来看,2016-2017年每一段上涨都伴随着很多行业基本面(量或价)的大幅超预期,但2018年以来,虽然有两次上涨的波段,但都和盈利基本面关系不大,1月的上涨来自预期基金发行放量,2月中-3月中上涨源自超跌反弹和创业板风险偏好回升。所以如果反弹高度想要足够高,需要修复对盈利的悲观需求。

1.2、经济预期有修复的可能,指数有可能回到3月初水平 虽然放在去年,对盈利的很多担心我们认为还没有消化完全,但放在月度来看,投资者对盈利和对经济的判断很难继续悲观,市场可能会回到3月初的水平。市场预期最悲观的周期行业,3月份有过较为明显的价格下行,但4月至今,大部分价格都出现了明显的反弹,这意味着周期行业的盈利预期可能会稳定,甚至小幅上修。从经济数据来看,周末公布了信贷数据,4月新增人民币贷款1.18万亿,前值1.12万亿,市场预期1.10万亿。新增社会融资规模1.56万亿,前值1.33万亿,市场预期1.35万亿。现在又是上市公司季报真空期,季报的利空也不大可能出现。

风险提示:贸易冲突进一步激化,房地产领域出现资金链风险。