美联储5月议息会议点评:通货膨胀接近目标,美联储加息延续

事件 北京时间5月3日凌晨,美联储货币政策会议决定维持1.50%-1.75%的联邦基金目标利率区间不变,与此前市场预期一致,FOMC全票通过此份决议声明。

5月FOMC会议声明与3月对比

对比3月FOMC会议声明的内容,此次美联储货币政策会议声明措辞主要有以下几个方面变化:一是将通胀评述由“通胀一直在2%以下”变为“通胀接近(move close to)2%”,并多次提到2%的“对称(symmetric)”性通胀目标;二是美联储对固定资产投资的描述由“增速略显温和(moderate)”变为“继续强劲增长(grow strongly)”;三是在经济展望中,删除“经济前景近几个月走强”的表述;四是在通胀展望中,删除“委员会正密切关注通胀发展”的表述。

投资强劲增长,经济仍然乐观

FOMC声明在经济展望中,删除“经济前景近几个月走强(strengthened)”的表述,主要是针对一季度经济增速下滑做出的调整。美国首季GDP增速放缓主要是受消费支出的拖累,占全美经济活动的2/3以上的美国消费者支出一季度仅增长1.1%,创2013年二季度以来最低。不过近期数据显示,消费增速一开始回升。同时,投资强劲增长(grow strongly)。 美国经济基本面稳健,FOMC声明对经济的展望并不“偏鸽”。随着季节性因素的消退,随着未来薪资增速的不断提高,减税的效果逐渐显现,未来美国经济或有所反弹。

通货膨胀接近目标,但容忍度可能提高

此次美联储对通胀的描述为,整体通胀和剔除食品和能源价格的通胀接近(move close to)2%,是因为美联储衡量通胀、制定政策的主要参考指标核心PCE物价指数于3月录得1.9%,接近美联储2%的通胀目标,创2012年7月份来新高。 美联储在此次会议声明中删除“委员会正密切关注通胀发展”的表述,并且表明未来的加息路径取决于未来的经济前景,而并非单一的关注通胀指标。会议声明表示美联储对于利率区间和加息路径的考察指标广泛(wide range),除了关注就业和通胀指标外,还将金融状况和国际发展(international development)等因素纳入考察范围,未来考察目标的多元化可能更加明显。

此次声明中多次提到“对称”性通胀目标,并表示委员会将仔细监测实际及预期通胀是否围绕2%的对称性通胀目标波动(The Committee will carefully monitor actual and expected inflation developments relative to its symmetric inflation goal)。说明美联储并不会过于看重单月的数据,尽管此前公布的通胀数据触及美联储通胀目标,但美联储渐进加息的步伐仍未改变。

美联储内部一直存在着是否上调通货膨胀目标的争论。我们认为短期内上调可能性不大。虽然提高通货膨胀目标,可以为以后降息提供空间,而且缓慢的货币紧缩进程有助于低收入者就业,特别是长期失业者。不过,过慢加息会导致经济过热、滋生资产价格泡沫。另外,提高通货膨胀目标有损美联储的信誉,更不利以后货币政策的实施。

5月不加息符合渐进原则,6月大概率加息

近期经济数据良好,FOMC声明并不“偏鸽”,5月不加息符合美联储渐进加息原则,过快过慢加息,都不利于经济稳定。3月底美联储刚加过息,5月初再次进行加息,会给市场加息步伐加快的错觉。 近期美国经济数据显示美国经济基本面稳健,通胀持续复苏,良好的经济基本面支撑6月加息。FOMC声明发布后,市场预期的6月加息概率进一步提升。据CME美联储观察工具显示,美联储6月加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率由5月2日的90.1%升至95%,9月加息至该区间概率由23.7%升至27.1%。

符合预期,对市场影响有限

由于此次会议公布的内容基本符合市场预期,短期内对市场的影响或有限。会议声明公布后,美元指数小幅下跌,由92.7左右跌至92.3左右,10年期美债收益率和黄金小幅上涨。由于美联储在声明中暗示或对通胀高于2%目标的容忍程度较高,并且引入“对称”性通胀目标概念,不及市场预期的将加快加息步伐,美元指数在会议声明公布之初下滑。但影响较为短暂,随后美元反弹,美债及黄金涨幅收窄。

风险提示:关注美债收益率走势,以及对国际资本市场的影响。