中鼎股份2018年一季报点评:一季报业绩符合预期,产品从散件向总成延伸

事件:

中鼎股份发布2018年一季报:公司2018年一季度实现营业收入30.41亿元,同比增长25.2%,实现归属于上市公司股东净利润3.77亿元,同比增长20.2%,扣非后归属于上市公司股东净利润3.58亿元,同比增长15.3%。

投资要点:

一季度业绩符合预期,国际化布局平滑增速报告期内公司实现营业收入30.41亿元,同比增长25.2%;实现归属于上市公司股东净利润3.77亿元,同比增长20.2%。销售毛利率为28.6%(同比-2.0pct),三项费用率合计13.4%(同比-0.7pct),销售净利率12.8%(同比-0.5pct)。同期得益于国际化布局,公司营收利润保持良好增长态势,单一市场的波动对公司整体业绩干扰不大。海外市场的业务增长有效的弥补了国内市场增速放缓的影响,旗下各项并购业务顺利落地,公司行业内龙头效应显著。报告期内毛利率出现下降,主要是原材料成本受限于环保限产等因素影响,价格有所上涨。费用方面管控效果较好,三项费用率同比下降0.7个百分点,汇兑损失引起财务费用率有所提升。由于TFH于2017年3月开始并表,扣除同期低基数因素及汇兑损益影响,老业务业绩增速约为20%,符合预期。

产品从散件向总成发展,业务竞争力优势明显公司通过海内外收购整合,目前形成冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统、空气悬挂及电机系统四大业务。通过收购后的落地设厂整合,公司吸收国外先进技术,把产品应用在包括中国在内的全球市场。公司产品单车价值量不断上升,从过去的零部件散件向零部件总成产品不断发展。其中收购AMK后整合的空气悬挂及电机系统更是具备国际领先的竞争力,受到高端客户如捷豹路虎等的认可。

新能源板块发展迅速,未来业绩重要看点公司在电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪、电桥密封总成等多个新能源板块处于国际领先水平,且发展速度较快。目前公司新能源收入占比接近10%,是业绩的重要贡献力量。随着电动化趋势越演越烈,公司有望凭借技术、产品优势在新能源零部件蓝海中迅速成长。配套客户既包括上汽、吉利、比亚迪等传统厂家,也有车和家、蔚来等新兴造车势力,此外公司也给宁德时代等新能源汽车产业链下的龙头企业供货,未来增长空间很大。

盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020年EPS为1.05/1.22/1.41元,对应当前股价PE分别为15/13/12倍,维持买入评级。

风险提示:海外市场收入增长不及预期;国产化落地进程不及预期;新能源汽车及汽车电子业务拓展不及预期;原材料价格波动的风险。