建研集团:18Q1业绩略超预期,布局持续扩张巩固减水剂龙头地位

公司发布2018年1季报,报告期内实现收入4.55亿元,同比增长+33.63%,归母净利0.47亿元,同比增长+53.33%,扣非净利0.41亿元,同比增长+53.14%。公司预计2018年1-6月归母净利为0.98-1.29亿元,同比增长25.0%~65.0%。

18Q1业绩略超预期,盈利水平小幅提升:公司18Q1业绩超预期,其中营收与归母净利同比分别增长33.63%和53.33%,公司业绩高增长主要原因是报告期内公司持续推进减水剂业务跨区域发展,带动减水剂销量快速增长。公司盈利水平小幅提升,其中报告期内毛利率为25.13%,同比增加0.27pct,净利率为10.66%,同比增加1.65pct(主要得益于期间费用率下降),ROE为2.05%,同比增加0.61pct。

期间费用率持续改善,收现比提升明显:公司管控水平不断提高,18Q1期间费用率为14.09%,同比减少1.15pct,其中销售费用率为7.51%,同比减少0.40pct,管理费用率为6.56%,同比减少0.70pct,财务费用率为0.01%,同比减少0.05pct。公司18Q1收现比提升明显,达87.41%,同比增加12.33pct,应收账款周转天数小幅改善,为228.19天,同比减少8.21天。

内生外延双轮驱动,18年业绩弹性十足:公司持续推进“跨区域、跨领域”发展战略,一方面加大对中西部减水剂市场的开拓力度(17年公司中西部收入占比为38.01%,同比提升3.72pct),提高公司产品市场份额,助推公司减水剂业务持续稳健增长;另一方面,公司积极寻求外延扩张,通过收购南京正华拓展建筑信息化/工业化业务,有望打造公司新的业绩增长点。公司内生外延双轮驱动,2018年业绩弹性十足。

盈利预测与投资建议:公司“跨区域、跨领域”战略持续推进,一方面积极开拓国内外外加剂市场,助推稳健增长;另一方面,公司把握国内装配式建筑发展趋势,发力建筑信息化与工业化业务维持公司,未来将打造新的业绩增长点。我们维持2018-2020年EPS预测为0.76元、1.00元和1.23元,对应当前股价PE分别为18.4倍、14.1倍和11.4倍,维持“强烈推荐”评级。