广深铁路:营收加速业绩超预期,土地盘活渐近

2018Q1实现营业收入48.8亿元,同比增加13.2%;实现归母净利润4.47亿元,同比增长57.9%;基本每股收益0.06元,业绩超预期。

经营分析

营收加速增长,成本控制得当:2018Q1公司营收加速,增速相比2017Q1提高5.7pct,延续了2017Q4的高增速。我们认为,主要原因1)由于广州东至潮汕跨线动车组、2016年新开行的长途车客流增加以及平湖站重新办理城际客运业务,使得客流量提高;2)2017年4月,广州东至潮汕的跨线动车组票价有所提高;3)货运业务和路网清算及其他运输服务业务量增加,三点共同促使公司在2018Q1营收加速。同时公司成本增速低于营收增速,2018Q1同增9.3%,毛利率3.0pct,毛利增加2.1亿元,是公司本期净利润高速增长的主要原因。

正式签订《国有土地使用权收储补偿协议》,土地盘活落地渐近:公司4月20日发布公告,与广州市土地开发中心签署《国有土地使用权收储补偿协议》,将交储3.7万平米的广州东石牌旧货场土地使用权,获得一次性补偿款暂定为13.1元。此次签署协议标志公司土地资产盘活正逐渐落地。目前公司土地使用权账面价值仅为20亿元,可利用的面积保守估计200万平方米,按每平米1万元计算,公司土地升值幅度可达180亿元。 维修大年已过,铁改或成业绩爆发催化:2017年公司维修大年已过,预计2018年业绩将高速增长,另外铁改若实质性推进,将会成为公司业绩高速增长的推动力。1)此次土地交储开发如能实施,预计增加公司净利润超过5.05亿元,对应2017年净利润弹性约50%;2)普客已完成成本监审工作,按照成本为基础进行提价势在必行,如果长途车平均票价提高30%,公司2018年净利润弹性将达到59%。

投资建议

公司维修大年已过,内生增长迎来向上拐点。铁改是公司最大看点,铁路土地开发提速,多元经营大有前途,并将极大受益于普客提价。预测公司2018-2020年EPS分别为0.24/0.17/0.19元,对应PE分别为18/25/23倍,维持“买入”评级。

风险提示

铁路改革进度低于预期,宏观经济不景气,客流量减少。