健盛集团点评报告:产能释放、收购并表增厚业绩,汇兑损失拖累利润

报告导读

2017年公司营收11亿元,同比增加71%,归母净利润1.32亿元,同比增加27%。2018Q1实现营收3.42亿元,同比增加73%,归母净利润4383万元,同比增加33%。

投资要点

俏尔婷婷并表增厚利润,业绩贡献占比19%

2017年公司成功收购无缝内衣龙头俏尔婷婷,并于8月份实现并表,全年增厚净利润2539万元。2017年度俏尔婷婷实现扣非净利润 6687.81万元,完成业绩承诺的102.89%,2018/2019年原股东承诺扣非净利润不低于8000万元、9500万元,全年并表将继续大幅增厚公司业绩。

棉袜业务增速转正,越南产能持续释放

2017年公司扭转了2016年业绩首次下滑的情况,袜子销售同比增长42.5%, 一方面是欧洲大客户在经济复苏背景下强劲的需求;另一方面是新客户的开发开创了北美市场的新局面;同时在日本和中国的营收也出现较快增长。全年棉袜产量2.56亿双,销量2.54亿双,销量同增46%。其中,越南产能顺利释放, 2017年已完成产量 7000余万双。预计 2018年越南海防工厂产量将达到1.2亿双。

汇兑损失反向影响净利润,公司已开展套期保值

2017年公司财务费用同比增加451%,主要由于人民币对美元持续升值,产生汇兑损失1437万元,2016年同期为汇兑收益891万元,对公司业绩有负面影响。2018年公司及子公司将开展累计总金额不超过公司销售收入总额50%的外汇套期保值业务,应对汇率的波动。

盈利预测及估值

预计2018-2020年公司实现营收分别为16.74、20.48、24.45亿元,同比增长47.13%、22.32%、19.39%,归母净利润分别为2.05、2.49、2.74亿元,同比增长77.24%、21.40%、10.26%,EPS 为0.49、0.60、0.66元/股,对应 PE 分别为19.75、16.19、14.61倍,给予“增持”评级。

风险提示

产能释放不达预期,人民币升值,大客户订单流失。