生益科技一季报点评:经营稳健,全年稳增无忧

公司业绩略低于我们的预期,不影响未来的稳健增长

公司一季度虽然收入端仍然保持稳健增长18.87%,但是成本的增速更高一些,达到25.95%,导致利润同比出现小幅下滑。我们认为这是因为去年三季度到四季度的以成本端上升幅度并没有被公司产品提价幅度全部覆盖造成。目前已经进入传统淡季二季度,目前市场也没有出现产品的明显降价,表示下游需求仍然稳定,如果五月份降价幅度同比没有去年二季度大的话,后面又将迎来传统旺季三四季度。

公司在下半年有望初步达产高毛利的高频产品,同时中高端产品对应的5G通信设备相关订单也有望开始出现,公司在市场量价稳定的局面下将获得产品盈利能力的提升。到2019年,公司新增产能的明显释放将给公司继续带来稳健增长。

盈利预测及估值

我们认为,公司将持续受益于中高端产品特别是来自于通信与汽车行业需求的快速增长,同时高技术壁垒的高频产品将大幅增强公司的市场竞争能力也有益于提升公司成长能力和估值水平。我们预计2018-2020年公司将分别实现营收120亿、140亿、155亿,净利润12.54亿、16.42亿、21.44亿,EPS0.86元、1.13元、1.47元,对应PE为17倍、13倍、10倍。对于公司未来的增速、高端产品技术门槛和目前估值相比较来看,具有长期配置价值,维持“买入”评级。

风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度;整个产业链进入降价周期。