巨化股份公司动态点评:业绩符合预期,氟化工值得期待

事件:2017年,公司实现营业总收入137.68亿元,同比增长36.30%;归属于上市公司股东的净利润9.35亿元,同比增长518.57%。公司年报拟10转3派1元。

公司是国内制冷剂龙头企业:公司形成了氟制冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链,是国内制冷剂龙头企业。公司核心产品包括R134a,R22等第三代、第二代制冷剂,并积极推动第四代新型制冷剂的研发,其中,R134a 汽车空调用制冷剂列入“浙江制造”标准项目,巩固了第三代制冷剂龙头优势。目前,公司产能包括约13万吨/年二代制冷剂和15万吨三代制冷剂。

公司主营产品量价齐升助推公司业绩表现:2017年度,受益于受供给侧结构性改革和环保等因素的影响,公司主要产品价格和产销量明显回升,价格方面,氟化工原料均价上涨26.22%,制冷剂均价上涨29.11%,含氟聚合物材料均价上涨30.28%,含氟精细化学品均价上涨19.96%,石化材料均价上涨38.48%,基础化工产品均价上涨38.97%;产销方面;第四代氟制冷剂 HFOs 产销量同比增长 228%,R32、R125、 R134a 气雾罐产销量同比增长超 40%,混合制冷剂产销量同比增长近 30%,公司主营产品量价齐升致使公司利润大幅改善。

公司积极开拓含氟聚合物与精细化学品等领域:公司积极开拓高端含氟聚合物、含氟精细化学品及电子湿化学品等高附加值业务,拥有一定的技术储备。三代发泡剂替代品、含氟功能材料、PVDC高性能阻隔材料、电子化学品等产品产能提升致使公司在高端氟化工新材料、电子化学品等领域的竞争力增强,为公司未来成长提供业绩增长点。

投资建议:公司作为氟化工行业龙头,依托已有优势,积极布局非制冷剂业务,公司盈利能力显著改善。我们预计2018-2020年的EPS为0.67元、0.76元和0.90元,对应PE为17、15、13倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动,行业景气度下滑风险;替代性氟化工产品或者不含氟材料加速进入市场。