迪安诊断:快速扩张期业绩承压,合作共建及渠道下沉开拓增量市场空间

支撑评级的要点

全国化布局已完成,区域中心有序下沉,合作共建业务成为主力增长点

17年新建独立实验室近10家,公司已拥有独立医学实验室达38家,诊断服务的全国连锁化布局已完成。同时,公司积极推进区域检验中心和精准诊疗中心的建设,合作共建业务覆盖范围拓展到河南、江西等十几个新增省份,目前合作共建的客户数量已超过300家,覆盖30余个地区,预计今年合作共建收入体量可继续翻倍增长,为公司开拓更广阔空间。

布局高端精准诊断技术平台,未来产业化放量可期

打造质谱和NGS两大测序平台,成立了“凯莱谱”专业质谱子公司,并建立了连锁化质谱应用实验室。去年11月与全球仪器巨头丹纳赫旗下公司SCIEX成立合资公司进行质谱仪配套的试剂盒的研发,推动高端质谱技术在国内的产业化,有望成为国内质谱技术龙头企业之一。

新建实验室处在亏损期,市场开拓期费用加大拖累业绩

近3年的新建实验室基本尚未达到盈亏平衡,加上基层跑马圈地市场开拓增加费用,财务费用在定增完成前压力较大。现在省级实验室布局完成,未来随实验室扭亏盈利水平将渐渐回升。现在的布局将为以后的长足发展奠定基础、抢占赛道。

评级面临的主要风险

检验产品和检验服务降价的风险;市场开拓速度不达预期的风险;并购标的业绩不达预期的风险

估值

公司已完成全国化布局,合作共建及基层业务增长迅速,未来随新建实验室逐渐扭亏盈利将逐渐回升。看好公司在第三方医学检验服务的平台化发展,预期公司18-20年净利润为4.46/6.05/8.14亿元,EPS分别为0.81/1.10/1.48元,维持买入评级。