多伦科技:转型期业绩承压,研发高投入为新业务蓄能

公司发布2017年年报,2017年度,公司实现营业收入5.09亿元,同比下降39%;归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比下降67%。公司公布2017年度利润分配预案,每10股派发现金红利0.50元(含税)。

转型期业绩承压。公司主营业务是机动车驾驶员智能培训和考试系统(科目一、二,科目三)、智能交通产品、驾驶模拟训练系统等产品的研发、生产和销售。报告期内,受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓、公司战略调整以及研发投入增加等因素影响,公司营收、毛利率双双下滑,来自科目一、二和科目三的业务收入分别下滑了46% 和43%,毛利率也分别下降了3.76个和5.18个百分点。

研发持续高投入,为新业务拓展蓄能。报告期内,公司共投入研发费用6216.77万元,同比增加42%。新增1项发明专利、15项实用新型及外观设计专利、48项计算机软件著作权、8项软件产品。持续高研发投入, 有利于公司促进技术迭代,持续性保持技术先发优势,巩固已有业务, 积极拓展新业务。

人工智能培训“多伦学车”推进势头良好。截至目前,公司已与全国超过300家优质驾校签约,多伦学车业务已在全国多个省份开展,机器人智能教练、3D 实景场地模拟器、车载计时培训终端总计租赁近12,000套, 呈现较好的增长态势。“多伦学车”这一智能化的培训方式有望由创新阶段进入成长发展阶段。

我们看好公司在智能教考行业的龙头地位,深厚的行业理解能力和技术实力积累,看好公司基于垂直细分行业的客户优势及产品优势,从驾考到驾培延伸的战略举措。

评级面临的主要风险

市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。

估值

预测公司2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.79亿元和2.29亿元;EPS 分别为0.21元、0.29元和0.37元。对应市盈率为44倍、32和25倍,维持买入评级。