固定收益周报:单一策略下,转债的收益如何?

本报告意在考察转债历来收益率水平及波动,以期为投资者提供参考。为方便分析取用以下样本与策略:

样本区间:2004 年1 月1 日~2017 年12 月31 日所有已上市转债(包括公募EB),共135 只转债标的,并取个券周均值为分析单元;

基本策略:低位买入,一直持有至高位卖出;分别对应四个买入窗口与四个卖出窗口;若价位未涨至相应的高位卖出窗口,则持有至最后卖出;

3 个主要指标:年化收益率、成本回撤率、持有期限; 4 个买入窗口:105 元以下、105~120 元、120~130 元、130 元以上; 4 个卖出窗口:120~130 元、130~140 元、140~150 元、150 元以上;

不同买入卖出策略

年化收益率:上述分析可以发现,随着买入价位的不断下沉,该策略所获得的收益率也在不断的提升;但与此同时,在卖出价位不变的情况下,不断下沉买入价位则将造成该策略成功率的下降;也就是说价位的调整与策略成功率互有牵制。因此,由不同买入卖出策略下成功率与收益率相乘结果来看,在120 以下买入、140 以上卖出可以获得相对较高收益。与此同时,大盘转债或能贡献更多收益。

成本回撤率:我们用成本回撤率来体现不同买入卖出策略的波动水平。考虑买入价位时,价位越低时买入成本回撤率反而越大;考虑卖出价位时, 不同的卖出窗口对应波动水平相差不大。小盘券的成本波动率较小,即使在140 以上高位卖出的成本波动率也仅有3%左右;而中盘券与大盘券的成本波动率均在8%网上,明显在此策略下成本回调更明显。

持有期限:考虑买入价位时,价位越低时买入持有期限越长,平均持有期限接近1.5 年;考虑卖出价位时,更高价位卖出持有期限相差不大。

风险提示

转债市场大幅调整风险;转债估值下行风险。