华域汽车:业绩稳定增长,智能化打开发展空间

事件:公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业收入1404. 87亿元,同比增长13. 03%,实现归母净利润65. 54亿元,去年同期60. 76亿元,同比增长7. 87%。

推进“中性化”战略,客户结构进一步完善。华域汽车背靠强大的控股股东上汽集团,保障了公司业绩的稳定增长。同时,公司与广汽乘用车、长城汽车、江淮汽车、北汽汽车等自主品牌整车客户建立良好的合作关系,改善客户结构,分散因客户过于集中而造成的风险。2017年,公司营业收入中43.2%来自于上汽集团以外的客户,预期公司未来客户将更加多元化,实现更强的盈利能力。

国际化战略显效,内饰巨头走向全球。华域汽车海外营业收入增长迅猛,2017年海外业务收入为306. 84亿元,占比21. 04%。自2015年与美国江森内饰业务重组建立延锋内饰以来,公司与奔驰、宝马、福特等全球汽车巨头建立了良好的长期合作关系。目前,工作在全球各地设有14个分支机构和79个生产制造基地,为国内外众多整车客户提供优质的供货服务。预期未来公司将加快全球化的步伐,积极推进业务向全球范围覆盖。

积极布局新能源和智能汽车,推动技术产品迭代升级。华域汽车积极开展新能源和智能汽车业务的探索,与麦格纳科技合资设立华域麦格纳,整合华域的充裕现金流和麦格纳的前沿技术,生产新能源汽车电驱动系统总成产品。在智能汽车领域,以毫米波雷达和车载摄像头为切入点,持续加大智能驾驶主动感应系统(ADAS)的投入。并通过收购国内车灯照明龙头上海小糸,布局高附加值的智能车灯业务。预计公司未来新能源电驱动和智能化汽车电子领域有巨大发展机会。

投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为70. 57亿、80. 76亿、86. 78亿,EPS分别为2.24元、2.56元、2.75元,市盈率分别为10倍、9倍、8倍,维持“增持”评级。

风险提示:汽车行业增长不及预期的风险;成本波动风险。