宏观专题:中美贸易战的成因、展望、对策,以及对中国经济、股市和债市的影响

近期关于中美贸易战的讨论较多,市场对中美贸易战可能产生的忧虑也比较多,上周五A股市场出现了大跌,全球的投资者也担心全球两个最大的经济体发展贸易战争会影响全球经济的发展,全球几大股指都出现了大幅下挫。此时我们觉得有必要系统的梳理一下中美贸易战的成因、未来的展望、中国未来可能的对策,以及对中国经济、股市和债市会产生什么样的影响。

成因

其背后的真实原因是想通过贸易赤字为由头抑制中国未来对美国的挑战,美中之间的贸易逆差主要是由于两国不同的经济结构所产生。美国国内经济结构不调整,不管如何抑制中国的出口,也改变不了美国贸易赤字的困境,美国的谈判代表对此应该也心知肚明。所以这一次抛出的是对中国知识产权问题和技术转让规则的301调查。不想在这些领域未来中国对他们进行挑战,高技术是美国的立国之本。但这几年来中国技术领域迅速发展,与此同时,中国政府一直强调经济的转型升级和技术创新,包括《中国制造2025》的推出,美国作为创新强国,产生一定程度的担忧也情有可原,因为这会威胁到他的全球领先地位。一旦这一块阵地也被中国挑战,那么美国想维系的单边主义体系将彻底瓦解。由此所带来的不确定性,对美国而言将是恐惧。

展望

我们认为大概率是还是会通过谈判解决双边之间的分歧,并不会出现非理性双边贸易战的兴起,从特朗普希望减少美中1000亿美元的贸易逆差和历次中美之间处理贸易纠纷来看,这一次预计双方也都会抛出一些各自的谈判筹码,但最终都会在各自的妥协中达成协议。未来中美关系的走势也不太可能出现大家所担心的“新的冷战”和修昔底德陷阱。与此同时,中国已经完全融入到全球的国际分工体系之中,已经成全球的第一大货物贸易国,未来只会更进一步的扩大开放,特别是金融领域的开放,全球经济已经完全是“你中有我,我中有你”,已经不太可能再回到贸易保护、闭关锁国的状态。

对策

一味的妥协,对方就会得寸进尺,最终就丧失谈判权。所以,我们预计中国政府在美国抛出一些措施之后,会提出一些反制措施,反制的目的就是为了双方能更好的坐下来谈。但需要尽量避免去激化双边之间的矛盾。由于关系到的都是核心发展利益,谈判肯定会很艰辛。 但只要双方都保持相对的理性,没有进一步去恶化双边关系的行为,从以往的经验来看,坐下来谈的结果估计是中国会做一些妥协,例如将进一步完善我国的知识产权体系和扩大开放,预计中国在谈判的过程中可能会采用一些谈判策略,例如,在加大对其他经济体开放的过程中,与美国边打贸易战边谈,这样可以获取到更加主动的地位。

影响

从目前来看,由于“301调查”到最后的执行还有一个过程,从我们的判断来看,双方之间达成妥协的概率较高,为此目前还看不出对中国经济短期会产生影响,但随着双方之间的谈判达成,国内进一步扩大开放和规范市场秩序,对中国经济的中长期发展未尝不是一件好事。短期来看,那将对我们制造业的产业升级和对我们提升创新发展肯定会产生抑制作用。但我们需要看到的是,扩大开放,加入到全球的分工体系,是中国经济得以快速发展的法宝。

特朗普上台之后,他的行为很多时候出其不意,令投资者总感觉到不确定性在增加,担心中美之间会进入“修昔底德陷阱”,甚至有人担心会进入到“新的冷战”,此次,中美之间出现贸易摩擦,就无形之中会得到极大的放大,从而出现市场的恐慌,全球的股指都出现了大幅下跌。出于避险的担忧,国债收益率大幅回落。中美关系是短期内遇到了90年代以来比较严峻的一次挑战,但并不会出现偏离大的轨道,双方之间通过谈判来解决分歧将是大概率,为此,短期内股市的波动我们认为这是一次扰动,随之而来,都将快速的回到正轨。所以短期股市的下跌其实是为全年的投资带来机会,短期债市的上涨也不要幻想债市的牛市已经来临。

全年对资产配置的判断仍然坚持我们年初的观点:2018年,流动性边际改善,股市的风险偏好回升,一些业绩不错的二线蓝筹和中小市值股票会得到投资的青睐;债市将出现震荡有机会。

风险提示:贸易摩擦全面升级导致双方矛盾激化