非银周度观点:静待保险启幕年报,“独角兽”概念有望催化创投板块机遇

市场回顾:非银金融行业周跌1.47%,跑输沪深300指数0.19pct.子板块方面,券商/保险/多元金融本周分别实现-2.68%/-0.49%/0.11%收益。

保险:10年期国债到期收益率周跌1.2BP报3.82%较年初下跌6.53BP,750日移动平均线上行0.2个BP至3.2965%,较年初上行2.9个BP,预计全年上行18.1BP。上市险企2017年年报大幕即将拉开,预计2017年平安、太保、新华和国寿的NBV增速分别为30%、32%、25%和12%。预计平安2018Q1NBV增速为8%。当前压制保险板块估值的主要因素有两点:1.“开门红”影响逐步出清,市场对新单增速、NBV增速、人力等指标预期差异较大;2.监管升级,市场对龙头险企能否独善其身存在担忧。我们认为,2018年寿险新单增速将由过去人力增速驱动逐步转型至人均产能增速驱动,拥有高人均产能寿险公司尽享竞争优势。平安受益于新产品衔接速度最快,客户储备优势明显;太保由于去年同期新单期缴的高增长,拉动续期业务强劲增长(预计+45%),且终身重疾产品金佑人生(2017B款)3月放量节奏良好;新华在春节后经历了短暂的代理人清虚和结构调整,原保费增速放缓至7.9%。平安寿截止2月末个人新单同比-12.6%,但续期净增50.0%,预计Q1个险新单增速负增长收窄至个位数。同时对于银监会与保监会合并,我们认为由于金融领域存在交大的交叉风险和跨监管机构套利风险,补足监管短板,防控金融风险是合并的主要动因。推荐顺序:中国平安、新华保险、中国太保。

券商:两市日均成交额4773.32亿元环比上涨7.11%,周度换手率为3.45%;期末两融余额10089.45亿元环比增加0.82%,投行业务募集资金1547.82亿元。“两会”期间证监副主席姜洋表示,券商要做好中介对自身(行为)负责,同时增强竞争力需要高质量发展。我们认为,从严监管下,行业历经侧结构性改革,在以资本金主导竞争优势的背景下,龙头企业市占率有望进一步提升,当前券商板块PB 回落到1.5X中枢,安全垫十分明显,成也萧何败萧何,咬定龙头不放松(中信、广发和华泰),关注低估值特色券商(海通、兴业)。

多元金融:“独角兽”、“新经济”概念持续发酵,关注鲁信创投(A股稀缺创投标的)。创投行业迎来政策红利,深交所总经理表示,国内股票发行上市制度将有重大改革,会为包括“独角兽”企业在内的新经济企业的发展扫清障碍。我们认为,以“募投管退”为核心的创投公司将在最难的“退出”环节获得政策收益,把握交易性机会。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力,严监管超预期。