利率债周报:资金不紧,央行“削峰”

二级市场:本周,1年期、3年期、5年期、10年期中债国债到期收益率较上周分别涨跌-0.91bp、-0.38bp、-2.88bp、-0.74bp;同期限中债国开债到期收益率分别较上周分别涨跌1.46bp、-0.37bp、-1.18bp、-3.74bp;5年期、10年期国债期货价格分别上涨0.12%、0.32%。 一级市场:本周发行国债4只,其中3年期、7年期一二级市场利差分别为-6.15、-5.00,认购倍数分别为2.44、2.84;政策性金融债14只,其中5年期、10年期国开债一二级市场利差分别为-7.32bp、-4.33bp,认购倍数分别为2.99、3.24。一级市场数据显示配置力量依然偏暖。

本周央行结束了3个月来MLF投放大于到期的局面,显示了货币政策服务于宏观经济去杠杆、防风险的基调。

本周货币市场利率走势分化,短期资金利率较上周出现较为明显的下行,跨月资金利率则明显上涨。从利率期限利差来看,R1M-R007已接近近两年峰值,显示短期资金面稳定,而跨月资金紧张。从历史规律看,两者利差接近峰值时会快速回归。

基本面:上周中下游数据明显好转,2月出口数据表现较好,给经济带来积极预期。今年GDP增速目标6.5%,与上年持平,继续注重质量,就业市场受到关注,城镇调查失业率首次作为预期目标。政策面及资金面:从两会动向来看,金融业防风险,稳杠杆降杠杆依然是主基调。本周在央行逆回购净回笼的情况下,货币市场短期利率下滑显示短期资金面较为宽松,同时12个月MLF投放与到期相抵(上一次MLF投放与到期相抵是在2017年12月6日)印证央行对整体资金面中性偏紧的态度。同时,近两周利率债发行逐渐回升,市场对美元加息的预期依然较高,对债市造成一定压制。综合来看,上两周的交易机会主要受到较为宽松的资金面和回落的经济数据的推动,而上周央行对资金面的态度及利率债供给、美元3月加息预期对市场的影响或逐渐集聚,对债市造成一定影响,同时本周经济数据密集公布,债市波动可能加大。