洋河股份:春节时点致使四季度增速放缓,重整消费税再出发

年度任务的提前完成致使四季度收入放缓。

公司2017年第四季度实现营业收入28.92亿元,同比增长14.92%;前三季度实现营业收入168.78亿元,同比增长15.08%。第四季度收入增速放缓的原因有两个方面,其一是今年春节时间延后,今年春节在18年2月份,去年在17年1月份;其二是大部分办事处和分公司提前完成任务,导致四季度开票动力不足,表现在17年底预收账款比去年底的数额还多。

利润增速受消费税影响低于营收增速,销售旺势不改。

2017年公司实现利润总额88.09亿元,同比增长13.50%,其中第四季度实现利润总额13.55亿元,同比增长2.65%。公司全年净利润增速低于营收增速,主要是因为四季度一次性补缴了之前消费税,如果剔除消费税的影响因素,17年的净利增速仍然高于营收增速。目前公司已按财税新规相应缴纳消费税,预测未来销量与毛利率的提升将拉动利润端增速。

省内消费升级与新江苏市场开拓稳步进行中,未来成长空间大。

目前江苏省内对洋河系列产品的消费选择已经从海之蓝、天之蓝升级到梦之蓝,2018年春节期间,梦之蓝销售旺盛,部分地区出现断货现象,库存维持在低位,而新江苏市场的增速快于省内市场,在洋河强大的品牌和渠道力的推动下,蓝色经典系列产品和竞品相比具有优势,省外扩张步伐加快,全国化战略带来长期成长空间。

盈利预测与估值。

我们预计公司18-19年EPS分别为5.55元、6.64元,对应估值分别为21、18倍。我们认为公司梦之蓝产品将受益于次高端市场规模的持续增长,在优势市场持续高增长,首次覆盖给予“推荐”评级。