德赛西威:消费升级、国产替代和全球化扩张三重驱动,汽车电子龙头迎来新阶段

汽车电子龙头,竞争优势突出

公司主营业务包括车载信息娱乐系统、空调控制系统和驾驶信息显示系统,2016年汽车电子行业排名为国内第1名、全球第26名。公司竞争优势突出,具备行业领先的盈利能力和营运能力,是国内汽车电子龙头。

消费升级和国产替代加速,车载娱乐信息系统市占率提升

消费升级和国产替代加速,将给公司带来巨大的增量市场。由视频、信息向复杂化终端演进的消费升级,带动产品价格上涨。国产替代促进国产车销量的增长和前装渗透率的提升,公司的市占率得到提升。公司积极开拓新客户,优化客户结构,公司的客户集中度风险相应降低。

IPO募投20余亿扩产,走全球化发展之路

公司IPO募投资金用于丰富产品线和补充流动资金,募投项目达产后将新增销售收入73.4亿,将带来业绩翻倍的弹性。公司2016年收入仅为海外龙头哈曼的17.6%,具有较大的追赶空间。公司走全球化发展之路,未来成长空间巨大,我们看好公司未来五年保持较快增长。

智能驾驶舱有望量产,给公司带来业绩弹性

智能驾驶舱有望量产,核心部分智能驾驶舱中控屏价值量至少是传统方案的4~5倍左右。公司相关智能驾驶舱产品不断推出,给公司业务带来业绩弹性。公司作为百度Apollo首批合作伙伴,合作推出自动驾驶产品BCU,并与腾讯车联、AGL积极合作,积极布局智能驾驶生态。

投资建议

公司是汽车电子龙头,受益于消费升级和国产替代,公司产品价量齐升。智能驾驶舱有望量产,给公司带来业务弹性。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.13、1.28和1.55元。首次覆盖,予以“推荐”评级。

催化剂:ADAS产能释放,智能驾驶舱应用加速,公司全球化扩张进程加速

风险提示:募投项目进展不达预期,业务进展和业绩不达预期,竞争加剧