利率市场交易策略:债市上涨来之不易,更需悉心守候

主要观点:

宏观基本面:外贸回落,价格上涨

8月进出口双双回落,出口受人民币强势升值影响有所下降,进口微降。出口的放缓也使得本月的贸易顺差有所收窄。另外去年同期基数较高也一定程度地拖累外贸的表现。整体来看,除出口表现稍弱外,外贸仍显平稳。CPI同比上涨1.8%,较上月上升0.4个百分点。本月猪肉、蔬菜等食品类价格均出现了不同程度的上涨,带来食品价格同比降幅的大幅收窄。非食品价格上涨依然显著。PPI在连续三个月持平后同比上涨6.3%,比上月扩大0.8个百分点。8月钢铁、有色等主要生产资料价格涨势明显,带动PPI明显上涨。CPI受短时因素影响,上涨难成趋势,工业品价格的回升对于CPI的传导也将有限,未来价格走势仍将以平稳为主。

资金面跟踪:MLF加量续作,28天期逆回购再度重启

上周央行进行了400亿元逆回购操作,而上周有3700亿元逆回购到期,全周净回笼3300亿元。同时上周还有1695亿元MLF到期,央行也于同日开展了2980亿元MLF提前超额对冲本月到期的2830元MLF(其中剩余1135亿元MLF将于9月16日到期)。跨月后由于资金形势好转,央行操作的削峰特点更加明显。值得注意的是央行时隔三个月重启了28天期逆回购操作,或为助力资金面实现月末MPA考核提前提供长期限资金。此前市场对9月资金面普遍较为谨慎,不过从现在来看,同业存单的发行规模也在上升,对冲到期影响或问题不大,且央行调控水平愈渐提高,将及时采取削峰填谷,保障流动性的整体平稳。预计9月流动性将维持局部波动,整体无碍的格局。

利率产品:久违的上涨

上周二级市场上国债收益率曲线除1年期外,其余期限均有所回落。以国开债为代表的政策性金融债收益率与国债走势趋同,全线下行。

债市走势回顾与预判:债市上涨来之不易,更需悉心守候

上周债市迎来了久违的上涨,利率曲线出现了全面的下移。进入9月后,资金面形势大为好转,叠加外贸数据的走软,债市终于打破此前萎靡不振,重现上涨趋势。我们此前曾提到,9月资金面虽面临同业存单的集中到期以及季末MPA考核双重考验,但在央行及时削峰填谷的调控下,加强与市场沟通,因此无需过分担忧。而物价虽双双反弹,但季节性食品价格上涨难成趋势,PPI传导有限,未来价格仍将趋于平稳。监管方面将继续协调有序推进。十九大召开在即,稳字当头。债市低迷已久,市场信心仍有待继续加强,如资金面能持续向好,或为利率打开一定的下行修复空间,但能否彻底走出盘整格局仍需观察。债市上涨来之不易,更需悉心守候。