东方证券:经营业绩大幅增长,自营资管业务优势明显

业绩增长远超行业平均水平,主要受益于自营业务:公司上半年营收与净利润分别为46.28亿元与17.55亿元,分别同比大幅增长59.98%和36.76%,远高于行业平均水平。公司业绩大增主要依赖于自营业务收入大幅增长,主要因为金融工具投资收益增加,同时其公允价值也大幅提升。

从业务结构上来看,自营业务已经成为公司最主要的收入来源,资管业务收入占比也有所提升,由去年的13.0%略上升至13.9%,而经纪业务、投行业务分别占比14.8%和13.8%,均出现了一定程度的下滑。

自营业务发展态势强劲,行业中保持一定优势:公司一直重视自营业务发展,上半年末自营交易业务余额703.33亿元,较去年年底增长26.78%。

其中股票余额119.45亿元,较去年年底增长50.94%。权益类自营方面公司业绩表现突出,排名位居行业前列;固收类自营业务发展良好,完成银行间债券交割总量2.43万亿元,名列券商前列;银行间做市业务排名全市场第一,并成为四家首批获得债券通报价机构资格的券商之一。

子公司东证资管作为首家券商系资管公司,主动管理优势明显:公司主要通过全资子公司东证资管开展资产管理业务。东证资管作为行业内首家券商系资管公司,坚持主动管理路线,兼具券商资管和公募基金双条线业务优势。截止2017年6月底,东证资管受托资管规模1776.67亿元,较年初增长15.29%,净收入位列行业第五位;其中主动管理资产规模占比高达96.14%,主动管理优势明显。此外,公司资管业务收益率大幅优于市场,上半年主动管理型权益类产品回报率高达27.18%,远高于同期沪深300指数回报率。

证券营业部完成全国布局,股基市占率有所提升:目前公司拥有证券营业部153家,覆盖了76个城市和31个省自治区直辖市,是为数不多的完成了分支机构全国布局的券商之一,为经纪业务打下了基础。公司股基交易市占率也从2016年的1.28%上升至上半年的1.38%,成效显著。同时公司也在不断完善线上交易平台,优化移动互联网平台业务功能和用户体验,推进由传统经纪业务向财富管理业务转型。

投资建议:考虑到行业监管趋严、交易活跃度下降以及审慎原则,我们将2017、2018、2019年EPS分别调整为0.50元(下调0.05元)、0.61元(下调0.06元)、0.75元,对应PB分别为2.3x、1.8x、1.7x,鉴于公司上半年增长大幅优于市场,且在自营、资管等方面具有较强行业竞争力,我们仍然看好公司未来在行业中的发展,维持“推荐”评级。