盛通股份:印刷收入稳定增长,教育版图持续扩张

事件:

公司发布半年报:上半年实现营业收入5.25亿元,同比增长39.32%;实现归属上市公司股东净利润3019.77万元,同比增长113.38%;基本每股收益0.10元;截至6月末,归属于上市公司股东净资产14.40亿元,同比增长109.53%。

乐博并表,有望成为业绩新增长极

上半年,公司新增加教育培训业务,系乐博教育并表所致:1-6月,教育培训业务收入7169.39万元,同比增长13.67%,毛利率38.63%。其中,乐博教育实现营业收入7163万元,同比增长14.9%,实现净利润655.4万元,同比增长13.2%。截至报告期末,乐博教育在25个省及直辖市拥有83家直营店和160家加盟店;已覆盖所有一、二线城市,涉及所有三、四线发达城市。根据公司此前承诺,乐博教育2016-2017年税后净利润累计不低于5688万元,2016年乐博教育完成2623.47万元,也即2017年需要至少完成3064.53万元。根据乐博教育2016年业绩完成情况,公司业绩主要来源于下半年。因此我们认为,上半年乐博教育业务布局进展稳健,业绩增长稳定,全年业绩承诺达标是大概率事件。

多管齐下,教育版图不断扩大

公司通过旗下基金先后投资主营少儿编程教育的编程猫5%股份,以及主营儿童剧与亲子类艺术展览的小城堡3%股份。公司聚焦4-12岁青少年教育,从乐博到编程猫再到小城堡,公司在STEAM教育领域的版图不断扩大。目前,公司正筹划与真格基金或其关联方共同设立教育产业专项基金。真格基金是国内领先的教育产业投资基金,轮次从天使轮到Pre-IPO投资全覆盖。此前,真格基金曾成功投资51Talk、雄鹰教育、VIPKID、乐博乐博等25家教育公司,教育领域的资源丰富。公司若能成功牵手真格基金,将对其未来吸纳教育产业资源,丰富教育资产储备产生积极作用。

盈利预测与投资建议

上半年,印刷综合服务业务收入4.53亿元,同比增长20.29%;毛利率17.30%,较上年同期减少2.33pct。印刷费用能够保持稳定较快增长,是公司业务发展的基石。由于乐博并表影响,公司管理费用与销售费用分别同比增长55.25%和36.87%,财务费用因偿还贷款利息支出降低,同比下降79.65%。我们认为,乐博教育完成业绩承诺概率较大,印刷服务收入仍将保持上半年增速。预计公司17/18/19年收入12、14.71、18.31亿元,实现净利润0.77、0.90、1.06亿元,对应EPS为0.24、0.28、0.33元。维持“增持”评级。

风险提示

主营业务增速不及预期;乐博教育业绩承诺无法完成,商誉减值风险。