顺丰控股:单票收入回升,智慧物流引领未来

业绩简评

公司2017年上半年实现营业收入321.6亿元,同比增加23.3%;实现归属上市公司股东净利润18.8亿元,同比增加7.5%;基本每股收益0.45元。

经营分析

业务量增速趋缓,单票收入止跌回升:伴随快递行业增速放缓,加之顺丰坚持中高端定位,公司业务量增速下降更为明显,同比增长20.5%,市占率自2016年的8.2%下降至7.9%。不过公司单票收入为23.30元,相比2016年全年的22.15元增加1.15元,单票收入止跌回升。同期行业整体仅为12.59元,且相比2016年全年减少0.12元。另外,公司快递服务满意度连续8年蝉联第一,优质服务与中高端市场行业领先的品牌溢价优势开始显现。

新业务发展迅猛,控制成本毛利率提高:2017年上半年,公司重货、冷运、国际业务营收分别同比增长99.7%、85.6%、39.5%,继续保持高速增长,营收占比达到11.4%。以上业务的发展,将有效提升一体化综合物流解决能力,支撑连接客户产、供、销、配环节,加强供应链管理效率,降低客户物流费用。成本方面,在油价和人工成本上涨的背景下,2017年H1速运物流业务毛利率下降2.1pts,致使公司净利润增速低于营收增速。不过公司开始通过科技创新,比如智能接驳柜、丰迷运单、智能客服、智慧包装、全自动分拣系统等,成功降低经营成本,2017Q2毛利率达到22.2%,相比2016年全年和2017Q1分别提高2.7pts和2.2pts。

变更募集资金用途,集中发展智慧物流:公司同时发布公告,变更部分募集资金用途,增加飞机购置改装、信息化建设和智能分拣基地项目共计33.3亿元。依托强大的干线运输能力、发达的信息系统,集中建设智慧物流,我们认为这有助于打通物流全产业链,融合仓配、重货运输、供应链金融等,向综合物流服务商转型,具备前瞻性。综合考虑公司规模、运营模式、品牌口碑、发展趋势,顺丰是最有可能崛起为世界级巨头的企业。

投资建议

顺丰精准定位中高端市场,转型综合物流服务,预计可能率先脱颖而出,成为行业寡头;但短期快递行业增速趋缓,高端商务需求增长更低,叠加公司资本开支增加,净利润增速将低于10%,预计公司2017~2019年EPS分别为0.92/1.08/1.37元,对应PE分别为56/48/38倍,维持“增持”评级。

风险

快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈,人工成本或油价大幅上升等。