许继电气:直流输电、智能变配电业绩释放,海外市场将助力

2017年上半年,公司实现营业收入3,257,280,026.78元,同比增长12.38%;实现归属于母公司股东的净利润160,468,565.49元,同比增长46.45%;每股收益0.1591元/股,同比增加46.37%。

直流输电业绩释放引领利润增长。

上半年,受益于智能变配电系统和直流输电系统两项业务,公司总体营收实现12.38%的平稳增长。其中前期特高压中标项目进入确认收货期,直流输电系统营收增长迅猛达到110.64%;智能变配电系统同比增长20.34%。除智能中压供用电设备毛利率有所提升外,其他业务的毛利率都有不同程度的下降,但是基于高毛利的直流输电系统营收贡献提高了9个pct,公司整体毛利率上升了0.8个pct。报告期内公司加强费用管理和研发投入,销售费用占比下降明显,管理费用有所增加,整体期间费用占比下降了1.65个pct。

直流输电:积极研发巩固实力连下两城助推海外拓展。

公司可以提供高压/特高压直流输电系统核心装备全面解决方案,在国内特高压和柔性直流工程中拥有较大的市场份额,报告期内成功研制了国际领先的高压大容量柔性直流换流阀,进一步掌握关键技术巩固相关领域的领先地位。凭借直流输电实力,公司报告期内积极响应“一带一路”建设,相继中标巴基斯坦默拉直流、土耳其凡城背靠背换流站项目,实现直流高端装备在海外的突破,同时乘胜追击完成沙特-埃及直流工程技术投标和产品资质认证,为海外市场进一步拓展打下基础。

配电自动化、充电设备建设持续推进助业绩稳定。

配电网建设改造计划2020年实现配电网自动化90%的覆盖率,未来四年增长空间大。截至目前国网配电自动化招标较去年有所增加,尤其是配电主站系统招标量有大幅提升,公司提供配网自动化成套设备和系统,在国内市场占有率较高,有望从中获益。2016年充电桩建设速度不及预期,能源工作指导意见中提出今年力争新增充电桩90万个,国网第二批充电设备招标规模环比大幅增加,为公司充电设备营收稳定提供支撑。

投资建议。

我们预计2017/2018/2019归母净利润为11.62/12.28/13.06亿元,EPS为1.15/1.22/1.29元,给予“买入”评级。