铁龙物流:业务快速增长,期待改革赋予新动力

公司业绩继续回落,符合预期。公司2017年上半年实现营业收入51.4亿元,同比增长76.5%,归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长45.5%,EPS为0.14元,符合预期。

特箱业务毛利率提升,业务保持快速增长趋势。公司完成发送量42.05万TEU,同比增长38.10%;受运费及使用费率下浮影响,收入同比减少19%,但是毛利率同比增加8.13个百分点,毛利同比增加26.36%,占比达到35.6%。公司成立了特种箱事业部,重点围绕具有较高附加值货物的业务链条,开发定制化产品,为客户提供综合一体化全程物流服务。在铁路集装箱业务加速发展大背景中,预计公司特箱业务有望保持30%以上的增速。

支线货运量价回升带来毛利大幅增长。伴随经济回暖和需求回升,沙鲅支线到发量同比有较大幅度增长,到发量完成2,405万吨,同比增长37%;实现毛利1.3亿元,同比增加44.21%,毛利率同比增加3.16个百分点。伴随铁路运输需求的回暖,铁路运输整体量价回升,预计支线经营状态有望继续好转。

积极拓展多式联运和冷链等新市场。公司持续努力落实国家多式联运示范工程,探索铁路冷链发展新模式,协同正在建设的大连冷链物流基地;公司加入铁路总公司组建的中欧班列运输协调委员会,承接了中欧班列冷链运输服务体系及国外选点布局等方面的任务,开启铁龙国际化业务。这些新项目有望为公司发展提供新的利润增长点。

集装箱业务拓展正当时,铁路改革空间大。公司主要业务围绕货运进行,涉及集装箱运输、冷链运输、多式联运等多个未来推动铁路运输再次快速发展的要素,而公司也是铁路集装箱业务为代表的物流业务的唯一上市平台,铁路改革、国企改革将给公司带来巨大的想象空间。我们长期看好公司。预计公司2017-2019年EPS分别为0.26、0.29、0.33元,PE分别为49x、44x和39x,维持“买入”评级。

风险提示:铁路改革、运量、运价低于预期。