国元证券:业绩表现符合预期,“自营+资管”表现良好

2.我们的分析与判断

1)净利同比增长0.62%,业绩优于行业平均水平 2017年上半年公司共计实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%,高于行业平均水平20.55个百分点;归母净利润5.14亿元,同比增长0.62%,高于行业平均水平12.17个百分点;基本EPS0.17元,同比减少5.56%;ROE达2.46%,同比减少0.08个百分点。分业务条线来看,自营、资管业务表现靓丽,助推业绩增长,投行业务表现平稳,经纪、信用业务有所下滑。

2)自营、资管业务表现靓丽

2017年上半年公司自营业务实现营业收入3.59亿元,同比增长205.42%,助推公司整体业绩稳健增长。自营业务营收贡献由2016年同期的8.38%上升至22.86%,同比增长14.48个百分点。其中,母公司实现自营业务利润2.6亿元,比上年同期增长127.41%;国元香港实现自营业务利润1657.25万元,国元创新实现投资业务利润7457.94万元。固定收益业务从一级市场配置信用债,进行回购交易,降低融资成本;权益投资业务把握波段操作机会,成功把握“一带一路”、“粤港澳”、国企改革等主题投资机会。

2017年上半年公司实现资产管理业务收入5891.29万元,比上年同期增长79.21%,实现资产管理业务利润2749.53万元,比上年同期增加3489.08万元。其中母公司实现实现资产管理业务利润2708.39万元, 比上年同期增加4259.78万元;国元香港实现资产管理业务利润75.74万元,国元期货实现资产管理业务利润-34.6万元。公司资产管理业务规模稳步前行,主动管理规模稳步增长。报告期内,母公司资管规模1098.19亿元,同比增长16.29%,其中,集合资产管理规模196.34亿元,同比增长19.32%;定向资管规模851.85亿元,同比增长9.24%;专项资产管理规模50亿元。

2)经纪、信用业务收入下滑,拖累整体业绩表现

受市场低迷成交量下滑影响,公司2017年上半年经纪业务收入继续下滑,实现营业收入5.02亿元,同比减少24.43%。营收贡献由2016年同期的47.31%下降至31.9%,同比减少15.41个百分点。面对市场量价齐跌的不利局面,公司坚持线上线下协调发展,稳定和激活存量客户,积极推进零售经纪业务的发展。

2017年上半年公司证券信用业务实现营业收入3.50亿元,同比减少13.48%。营收贡献由2016年同期的28.81%下降至22.24%,同比减少6.57个百分点。其中,母公司实现信用业务利润29017.92万元,比上年同期下降17.11%。国元香港实现信用业务利润3814.26万元,比上年同期增长53.97%。报告期末,母公司信用业务余额180.81亿元,同比增长23.75%,其中两融余额111.51亿元,同比增长17.59%;股票质押余额66.32亿元,同比增长46.05%;约定购回余额2.98亿元,同比下降49.23%。

3)投行业务重点发展IPO,业绩表现稳健

2017年上半年,公司投资银行业务实现营业收入1.84亿元,同比增长2.94%。营收贡献由2016年同期的12.77%下降至11.73%,同比减少1.04个百分点。报告期内,公司积极应对监管政策变化,继续将IPO作为业务重点发展方向,稳健开拓债券业务。公司共完成3 个IPO、2个再融资、3个并购重组、1个可交换公司债券、3个企业债和1个公司债,推荐新三板挂牌企业16家。

3.投资建议

公司非公开发行股票事项已经获得证监会批准,定增落地后提升净资本实力,为各项业务发展打开空间。大股东安徽国元控股集团旗下拥有证券、信托、保险、典当、小贷等各类金融业务,公司作为集团旗下唯一上市平台,有望受益于大股东丰富金融资源。我们给予“推荐”评级,预测2017/2018年EPS0.45/0.51元。

4.风险提示

市场波动对业务影响大。