申通快递:单票收入增长,积极布局产业链

业绩简评

公司2017年上半年实现营业收入55.61亿元,同比增加25.9%;实现归母净利润7.47亿元,同比增加22.9%,合基本每股收益0.49元。

经营分析

业务量增速随行业下滑,单票收入增长:2017年上半年,规模以上快递业务量累计173.2亿件,同比增长30.7%,相比2016年51.4%的增速有明显下滑。伴随快递行业增速放缓,公司业务量为17.26亿件,同比增长18.3%,相比2016年增速26.9%,下降8.6pts。公司市场占有率10%,较为稳定。另外,公司定价策略稳健,单票收入3.2元,相比2016年提高约0.2元,快运大货等高单票收入业务发展取得成效。

成本控制良好,继续扩大经营规模:公司成本管控效果良好,本期毛利率19.9%,这也是公司净利润能够稳定增长的主要原因。经营规模方面,本期继续推进落实“向下、向西”工程,截至2017年6月末,全网共有独立网点1772家,同比增长7.1%;区县覆盖率97.0%,较上期增加0.5%;新增路由400余条,运能提升1718吨/天,达到16300吨/天;稳步扩展国际网络,在广州口岸完成跨境电商进口通关试运行,与波兰邮政签订合作协议,国际快递业务已覆盖海外27个国家和地区,拥有超过100个海外网点。

多元业务同发展,积极布局产业链:业务发展方面,公司首先将实现快递、快运合力发展,争取2019年快运业务逐步形成规模,形成快递业务专营小件、快运业务专营大货的模式。申通依托快递业务,也在积极发展金融、数据、供应链等业务,有效促进各业务共融发展。2017年4月,公司投资设立上海申雪供应链管理有限公司,发展冷链业务;2017年6月,公司投资9亿元,建设中国(郑州)冷链交易中心项目,冷链成为申通重要战略之一。另外,公司投资丰巢科技1亿元,进军快递产业链“最后100米”。

投资建议

未来公司将在中转布局上实施?一盘棋?战略,提高管理效率,降低中转成本。实现快递、快运、国际、金融、数据及供应链业务?六大板块?多元发展。我们预计2017-2019年EPS为1.03/1.22/1.51亿元,对应PE 分别为26/22/18倍,维持“买入”评级。

风险

宏观经济波动,行业竞争加剧。