腾讯控股:2Q17业绩超预期,网络广告增速反弹

17年二季度收入、净利润均超市场及我们的预期。

腾讯控股公告了二季度业绩,单季实现营收566亿元人民币,同比增长59%;Non-GAAP 净利润164亿元人民币,同比增长45%;摊薄EPS 为1.91元人民币。公司收入和Non-GAAP 净利较市场一致预期分别高出7.8%、12.7%,亦比我们的预期分别高出5%、8.6%。整体来看,游戏、支付、网络广告及数字内容订购等业务,均有超预期表现。

游戏社交等增值业务同比增43%,支付、云计算等同比增177%。

公司增值业务实现营收368亿元,同比增长43%。其中,

(1)网络游戏收入同比增长39%至239亿元:端游同比增长29%至136亿元;手游同比增长54%至148亿元。端游增长主要受益于LOL、DNF 等游戏的强劲表现,ARPU 整体实现同比及环比增长,预计未来端游增长将放缓。手游维持高速增长主要受《王者荣耀》、《龙之谷》、《魂斗罗:归来》、《经典版天龙手游》所推动。

(2)社交网络收入增长51%至129亿元,主要由于直播、视频及音乐等数字内容收入增长所致。

其他收入97亿元,同比增长177%。增长主要由于支付业务及云计算收入增长所致。其他业务毛利率由去年同期的10.6%,提升至22.4%。云计算扩张至全球34个可用区,并提高TMT 及金融行业市场份额。

网络广告表现靓丽,收入101亿元同比增长55%,增速继续反弹。

网络广告业务仍然是靓点,二季度实现收入101亿元同比增55%,较16Q4约45%、17Q1约47%的增速持续反弹。其中,媒体广告收入增长48%至40.77亿元,主要由于腾讯视频流量增长以及腾讯新闻的信息流广告推动所致;社交及其他广告收入增长61%至60.71亿元,主要受微信朋友圈、微信公众号、及其他移动应用的广告增长所致。我们重申看好公司网络广告增速继续反弹的观点,网络广告业务的广阔前景也是目前公司估值最具弹性之处:凭借AI 以及其大数据技术,在精准定位用户画像及需求方面有显著优势,在社交网络广告市场将占据显著市场份额,类比Facebook 的发展历程,公司社交网络广告领域仍大有可为。

维持“买入”评级,提升目标价至389.5港元。

我们上调公司盈利预测,预计17/18年EPS 分别为8.07/11.12港元,基于分部估值,上调目标价至389.5港元,对应36x18PE,维持“买入”评级。

风险提示:政策风险、业绩阶段波动风险。