债券市场及周期性行业跟踪:发行继续回暖,利差整体上行

市场资金面情况:央行继续“削峰填谷”。本周央行逆回购投放7,500亿元,到期量为7,800亿元;公开市场整体净回笼300亿元。资金利率方面,银行间R007转为小幅上升3.02bps,收于3.07%;交易所GC007本周上升8.46bpsbps,收于3.37%。月初资金面较宽松的情况下,央行仍然进行“削峰填谷”的平滑操作,维持流动性基本稳定。国债方面,3个月国债收益率下行11.89bps,降幅较大,其他中短期国债收益率小幅上行约1bps,10年期及以上长端国债收益率小幅下行约0.8bps,曲线整体略变平。

一级市场发行情况:发行利率下降,发行量继续回暖。信用债一级市场发行方面,除中票、企业债外,其他类信用债净融资均下降。本周短融、中票、企业债和公司债发行量基本延续回升趋势。

由于短融的偿还量较大,信用债总体净融资额较上周略有下降。

信用债发行利率方面,除3年期中票AA和公司债AAA上升外,其他各券种、评级的发行利率较前期下降。本周新发券种仍以短融为主;评级分布上,AAA级占比近六成,占比较上周上升;发行主体方面,近九成为国企,国企发行占比保持高位;非金融行业主要有建筑装饰、综合、非银、公共事业、采掘和交通运输等。

二级市场成交情况:利差整体上行。信用债成交方面,除中期票据外,本周各券种日均成交量均由降转升。信用利差方面,利差整体上行,短端利差继续上行,1年期各评级上升约1bps,3年期各评级上升4bps,5年期各评级由降转升,上升3bps。二级市场信用利差方面,利差整体小幅上行,其中1年期各评级上升约1bps,3年期各评级上升4bps,而5年期各评级由降转升,上升3bps。目前各评级、期限的利差分位数较前期有所上升,3年期AAA和AA+超过50%,其余亦均在30%以上。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格连续两周持平;铜国内价震荡下行而国际价继续上行,锌价、铅价、铝价均继续上行。中游方面,铁矿石价格继续上行,带动钢材价格持续上行,水泥价格继续小幅下行。下游房地产方面,本周除三线城市外,其他类城市的供地量较上周上升;溢价率方面,二、三线城市土地成交溢价率上升,一线城市土地成交溢价率转为下降。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。